传媒行业元宇宙专题二：GameFi深度解析元宇宙内容雏形显现-220224（29页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2022 年 02 月 24 日 传媒传媒 元宇宙专题二：元宇宙专题二：GameFi 深度解析，元宇宙内容雏形显现深度解析，元宇宙内容雏形显现 GameFi=Game（游戏）（游戏）+Defi（去中心化金融），核心特点为“（去中心化金融），核心特点为“Play to Earn”。”。通过技术与去中心化价值观赋能，GameFi 游戏资产化身为NFT 和代币上链，具备了可验证性和流通性；开发商与玩家的关系由“企业消费者”转变为“利益共同体”，生态中价值增长由所有参与者共同所有。开发商针对游戏内活跃经济活动收取税费，

2、玩家通过游戏资产增值获取收益。 “Play to Earn”是 GameFi 快速吸引大量游戏玩家和区块链爱好者的核心特点，亦可以从传统“金币提现”模式的网赚产品中得到需求验证。GameFi 相对于传统网赚游戏具备高门槛与高风险的特性，但收益更高且变现不受限制， 或将成为游戏赛道中的重要分支。 2021 年 GameFi 流量快速爆发，根据 BGA 报告，2021 年末游戏 UAW 占 Defi 行业总使用量的 49%，游戏 NFT 占 2021 年 NFT 交易总量 230 亿美元的 20%。 Axie Infinity 的的核心优势在于核心优势在于开发商开发商持之以恒的产品迭代和后期运营。

3、持之以恒的产品迭代和后期运营。头部链游 Axie Infinity 峰值 DAU 超过 200 万人， 截至 2 月 7 日研发商 Sky Mavis 总收入超过 12 亿美元。 当前 GameFi 市场仍处于早期探索期， 区块链等新技术与玩法的升级均将有可能改善游戏体验， 开发商对项目的长期规划是游戏实现可持续性的根基。Axie Infinity 通过易上手的宠物小精灵卡牌战斗玩法走进链游市场，并自建 Ronin 侧链、交易所等基础设施提升交易效率，顺利把握疫情期流量高峰，吸引链游公会的入驻以扩大产品知名度，合理的经济模型和后期运营策略较好地延续了产品生命周期。但由于 2021 年中旬流量短

4、期增长过快， Axie 核心游戏代币 SLP 的产出与消耗出现了不平衡现象， 研发商 Sky Mavis 也在不断优化 SLP 产出和消耗的数值限定，机制变化后的成效仍需观察。 未来未来 Play 和和 Earn 哪个更为重要？哪个更为重要？Earn 为基础，为基础，Play 突破上限。突破上限。GameFi1.0 阶段， 保障可持续的 “Earn” 是能够快速吸引受众和链游工会，实现加速发展的关键要素，经济模型的持续性需要团队经验与运营能力。但仅侧重于“Earn”的 GameFi 本质上是附加少量游戏性的挖矿平台，玩家高收益的同时伴随着生命周期的不确定性 （本质上收益还是依赖新玩家加入）。增

5、强游戏性和社区属性或是解决该问题的方法之一，当 GameFi中更多玩家愿意为游戏体验或者社区氛围付费留存， 一定程度上能减少流量快速变化对于经济平衡的干扰性。对于对于 GameFi 研发商而言，建立合研发商而言，建立合理的经济模型并是实现长周期运转的根基， 游戏性则是保障差异化、 从众理的经济模型并是实现长周期运转的根基， 游戏性则是保障差异化、 从众多链游中脱颖而出的核心关键要素。多链游中脱颖而出的核心关键要素。 投融资加速投融资加速+内容迭代， 传统游戏厂商积极探索。内容迭代， 传统游戏厂商积极探索。 2021 年 GameFi 为区块链投融资事件数（141 个）、融资金额（35.3 亿美

6、元）最高的领域。目前头部游戏主要由初创企业研发，传统厂商积极探索。 （1）休闲游戏厂商：法国 Voodoo、美国 Zynga 与韩国开发商 NCSoft 均针对链游发布了明确规划。休闲游戏本身娱乐性低、节奏快，部分辅以网赚属性，与链游呈现一定相似之处。（2）3A/重度游戏厂商：重度游戏以强游戏性与 IP 属性驱动付费，复杂机制较难与区块链技术完全结合，目前多数厂商仍处于早期探索阶段，开展部分游戏资产上链的尝试。育碧幽灵行动：断点为首个正式融入 NFT 的 3A 游戏，但玩家接受度有待观察。 风险提示风险提示：新技术发展不及预期；价格波动风险；政策监管风险。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走