1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告证券研究报告 发布时间：发布时间：2025-3-3 长债行情可能与此前食饮行情相似 相关报告 东北证券大类资产配置报告（第 2 期）：特朗普冲击落地后的资产配置展望-20250203 东北证券大类资产配置报告（第 1 期）：静待政策见效，期待股债双牛-20241224 证券分析师：刘哲铭证券分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 证券分析师：张陈证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 证券分析师：证券分析师：谢立昕谢立昕 执业证书编号

2、：S0550524050003 18817871063 证券分析师：张明远证券分析师：张明远 执业证书编号：S0550524120001 18916989985 证券分析师：曾智勤证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 021-20363251 证券分析师：杨占魁证券分析师：杨占魁 执业证书编号：S0550525010002 15711081620 研究助理研究助理：袁梦茹袁梦茹 执业证书编号：S0550124060009 15210203652 证券研究报告/大类资产配置专题 两会之际，如何配置大类资产？两会之际，如何配置大类资产？东北证券大类资产配置报告（东北证券大

3、类资产配置报告（第第 3 期期）报告摘要：报告摘要：【固收：【固收：从多头思维向交易思维的修正从多头思维向交易思维的修正】利率：利率：总的来说，在资金面偏紧、基本面企稳、市场风险偏好等利空因素影响下，债市逆风因素增多。后续应从长端抱团的“多头思维”向震荡和分歧加剧的“交易思维”切换，捕捉市场波动带来的交易性机会。信用：信用：资金面偏紧格局延续，建议在高票息思路的基础上防范流动性风险，拉长久期的进攻思路不可取，关注中短久期品种的利差压缩机会。转债：转债：近期转债估值性价比降低，权益资产优先。可在高仓位基础上通过优质股性转债挖掘来增加弹性。建议投资者重点关注低位+边际改善策略推荐的环保、有色金属等

4、相关行业的投资机会。美债：美债：利率中枢易下难上，票息和汇兑层面确定性较强，仍可积极看多。【策略：【策略：关注两会后结构性行情机会关注两会后结构性行情机会】交易重心：休息一下再出发，主线行情确立逢低布局。交易重心：休息一下再出发，主线行情确立逢低布局。后续来看，（1）春季躁动逐步势弱，两会特征崛起，风格或将逐步由小盘切向大盘，此前低位涨幅较弱的包括军工、卫星、新能源等；（2）科创仍是长期赛道，逢低布局，核心仍是自主可控的 AI+，包括机器人、智驾、云计算、算力等；（3）两会临近，政策催化叠加市值管理要求，以银行、中字头为主的红利仍是底仓配。【地产：【地产：从“小阳春”数据背后看楼市企稳预期从“

5、小阳春”数据背后看楼市企稳预期】近期我们观察到地产多个维度正在呈现积极信号：1、全国市场来看，新房销售基本持平，二手房同比仍保持较高增速；2、分层级来看，三线新房市场已经边际企稳，一线二手房市场成交保持较高增速；3、分总价段来看，一线刚需市场呈现明显止跌迹象。【有色商品：有色商品：关税预期放大有色波动关税预期放大有色波动】黄金：黄金：短期波动或放大，主要跟踪三方面指标：一是 Comex 黄金库存与持仓变化，二是伦敦金远掉期利率，三是 SPDR 等黄金 ETF 资金流入情况。中长期继续看多：第一，降息周期+特朗普 2.0 背景仍是对黄金有利的氛围；第二，全球央行继续购金，中国险资入市将持续带来增

6、量买盘；第三，信用货币贬值、地缘不确定性将持续支撑金价中枢上移。工业金属：工业金属：短期看，美国关税博弈放大价格波动，但商品价格中枢已抬升，关注权益端向上修复机会。中期看，宏观顺风仍是基调，铜铝等品种供需格局优异，价格或高位运行。碳酸锂：碳酸锂：短期看，供给超预期，需求偏弱势，价格或弱势运行。中期看，锂价 1 年内磨底。新增供给当前并未出现明显不及预期的情况，而现有供给尚未充分出清，对长端的锂盐价格形成较强压制。【原油：原油：供需格局偏弱或抑制油价上行供需格局偏弱或抑制油价上行】展望 2025 年，原油或存在供给小幅过剩的情况，供需格局偏弱或抑制油价上行，我们预计油价中枢在 70 美元/桶左右