1、证券研究报告公司深度研究IT 服务 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/17 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏景科技（301396）算力服务新秀，算力服务新秀，乘乘 AI 基建之风基建之风 2025 年年 03 月月 03 日日 证券分析师证券分析师 王紫敬王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 证券分析师证券分析师 王世杰王世杰 执业证书：S0600523080004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)66.66 一年最低/最高价 16.68/68.93 市净率(倍)5.90 流通A股市值(百万元)3,395.

2、91 总市值(百万元)7,309.63 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)11.30 资产负债率(%,LF)39.57 总股本(百万股)109.66 流通 A 股(百万股)50.94 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）746.29 770.61 770.86 1,204.15 2,257.69 同比（%）2.12 3.26 0.03 56.21 87.49 归母净利润（百万元）63.08 42.22(50.16)51.20 292.09 同比（%）(28.43)(

3、33.08)(218.80)202.07 470.55 EPS-最新摊薄（元/股）0.58 0.39(0.46)0.47 2.66 P/E（现价&最新摊薄）115.87 173.14(145.74)142.78 25.02 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 起家于智慧城市业务，转型算力服务新赛道起家于智慧城市业务，转型算力服务新赛道。宏景科技成立于 1997 年，拥有 9 家子公司。公司长期发展智慧城市综合服务，在智慧民生、城市综合管理、智慧园区等三大领域提供全方位的智慧城市解决方案，成为国内一流的智慧城市综合服务商。2023 年，公司实现营收 7.71 亿元；

4、归母净利润 0.42 亿元。2023 年，公司新增算力设备集成服务，开始转型布局智算中心新赛道，2023 年营收为 1.16 亿元，营收占比 15%。AI 时代来临，国内算力大基建开启时代来临，国内算力大基建开启：2024 年，o 系列、Llama3、通义千问、R1 等大模型不断升级，尤其是 DeepSeek R1 系列模型的发布，是基于算法层面的极大创新，加速了 AI 产业的发展。国内 AI 资本开支增加。大厂方面：2 月 24 日，阿里巴巴集团 CEO 吴泳铭宣布，未来三年，阿里将投入超过 3800 亿元，用于建设云和 AI 硬件基础设施，总额超过去十年总和。政府方面：2 月 19 日，国

5、务院国资委召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会，全力推动中央企业融入国家算力布局。转型算力服务商，转型算力服务商，组网调优能力强组网调优能力强：公司子业务专业从事 IDC 数据中心研发、设计、施工、运维服务工作，拥有广州云埔数据中心、国家税务总局广东数据中心等多个数据中心应用案例。客户在选择算力供应商时以调优、组网的能力为重要指标，而算力业务是在公司整体综合能力的基础上从原有智慧城市行业中滋生、延展出来的，公司算力调优、组网能力强，相关团队储备充足。2024 年 10 月-2025 年 2 月，公司已经累计公告四个算力订单，累计金额达到 14.65 亿元。订单内容主要为客户提供算力服务器采

6、购、组网调试、服务器改配调优服务以及算力服务等。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：AI 产业快速发展，Deepseek R1 的推出更是加快国内 AI 发展速度，阿里等互联网大厂上调资本开支，国资委全力推动中央企业融入国家算力布局，国内有望迎来算力基建大时代。宏景科技从事数据中心相关业务多年，从 2023 年开始转型布局智算，参股算力公司深海之光，2024 年-2025 年 2 月，已经公告 15 亿元算力服务订单。同时，公司成立香港子公司，拟布局海外市场。我们认为公司算力服务能力业内领先，后续算力业务有望迎来高增。基于此，我们预计2024-2026 年归母净利润分别为-0.50/0.5