1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.03.03 快速崛起的医疗影像设备国产龙头快速崛起的医疗影像设备国产龙头 联影医疗联影医疗(688271)Table_Industry 医药/必需消费 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格 156.55 Table_CurPrice 当前价格：134.95 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）92.81-143.70 总市值（百万元）111,220 总股本/流通A股（百万股

2、）824/593 流通 B 股/H 股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）19,225 每股净资产（元）23.33 市净率（现价）5.8 净负债率-47.04%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 8%4%-4%相对指数 6%3%-17%联影医疗首次覆盖报告联影医疗首次覆盖报告 table_Authors 丁丹丁丹(分析师分析师)谈嘉程谈嘉程(分析师分析师)0755-23976735 021-38038429 登记编号登记编号 S0880514030001 S088052

3、3070004 本报告导读：本报告导读：公司产品线布局全面、性能领先，持续推出创新产品增强竞争力，在国内市场和海公司产品线布局全面、性能领先，持续推出创新产品增强竞争力，在国内市场和海外市场不断形成突破，首次覆盖，给予增持评级。外市场不断形成突破，首次覆盖，给予增持评级。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖，给予增持评级。首次覆盖，给予增持评级。公司是一家快速崛起的医疗影像设备国产龙头企业，凭借业内领先的创新产品和解决方案，国内市场份额已比肩国际巨头，海外市场亦逐步打开，预测 2024-2026 年归母净利润分别为 12.60、18.17、24.11 亿元，对应 EPS 分

4、别为 1.53、2.20、2.93 元，参考可比公司估值，给予 2025 年目标 PE 71X，对应目标价 156.55 元，首次覆盖，给予增持评级。布局全面、性能领先，创新产品打开局面。布局全面、性能领先，创新产品打开局面。公司诊疗一体化布局，围绕高端医学影像设备形成了丰富的产品线，产品涵盖 MR、CT、PET/CT 等诊断产品以及放疗产品等。每个产品线由国产领先甚至行业领先的高端产品引领，彰显公司的技术和品牌定位，同时亦有差异化的中端和经济型产品，可满足多样化的临床需求。自主可控的垂直创新体系、平台化研发模式以及集聚全球产学研医创新资源对前瞻研究的探索使公司得以持续不断地推出技术领先的创新

5、产品，产品竞争力有望不断增强。国内市场：把握政策机遇，份额有望再上台阶。国内市场：把握政策机遇，份额有望再上台阶。公司已入驻全国超1000 家三甲医院，针对不同等级的医院推出差异化的创新产品和解决方案，得到临床广泛认可，在多个细分产品线的市场份额已达到行业第一或领先地位。2024 年受到招标延期影响国内业务承压，2025 年起随着大规模设备更新政策全面落地，有望充分把握政策利好带来的机遇，国内业务有望实现强劲复苏。海外市场：高举高打，全线突破。海外市场：高举高打，全线突破。海外市场规模约为国内三倍，空间广阔。公司 2018 年成立北美区域总部全面开启全球化之路，2023年正式进军欧洲市场。通过

6、采取高举高打策略，以科研合作和高端产品建立高端品牌形象，逐步实现全产品线的突破，物流交付及服务体系亦相应跟上扫除后顾之忧，海外业务得以实现快速增长，从2018 年的 0.43 亿元快速增长至 2023 年的 16.78 亿元。相比 GPS 等国际巨头超过一半的国际收入，公司海外业务仍有巨大提升空间，未来数年内有望保持高速增长，为业绩增长贡献强劲动能。风险提示：医疗设备集采风险，地缘政治风险风险提示：医疗设备集采风险，地缘政治风险 Table_Finance 财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 9,238 11,411 10,306 12,82