1、行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 轻工制造 2025 年 02 月 28 日 空间设计行业智能化发展，群核科技 AI 赋能云设计 看好空间设计软件行业深度研究 相关研究 Rokid Glasses 出圈催化 AI 眼镜产业链；全球情绪消费需求崛起；关注拟上市新股群核科技 造纸轻工周报2025/2/17-2025/2/21 2025/02/23 证券分析师 屠亦婷 A0230512080003 黄莎 A0230522010002 联系人 黄莎(8621)23297818 群核科技为杭州六小龙之一，2 月 14 日发布招股说明书，也将成为拟上市的空间智能第一股 群核科技为国内最大空间设

2、计软件供应商，AI 引领设计效果“所见即所得”。公司成立于 2011 年，业务重点始于空间设计和可视化，公司建立 Manycore 设计和可视化云平台，以人工智能（AI）技术和专用图形处理单元（GPU）集群驱动，以实现各种规模企业或个人将创意设计转化为引人入胜视觉效果，达到“所见即所得”。云原生、智能化及 AI 技术赋能全球空间设计软件发展 中国空间设计软件市场增长迅速，全球市场潜力巨大。2023 年中国空间设计软件市场规模 30 亿元，2019-2023 年 CAGR 达 16.6%；2023 年全球市场规模达 180 亿元。伴 AI技术与 GPU 硬件的深度整合进一步推动创新与智能化转型，

3、以及 AR 技术推进，持续提升设计的自动化水平和可视化能力，设计效率和用户体验优化，解决家装家居领域设计非标痛点，满足消费者对美好居住空间向往；以及空间设计软件与广告、游戏、媒体等领域跨界应用潜力，未来全球空间设计行业有望稳步增长。国内空间设计软件竞争格局相对集中，群核科技为龙一。根据弗若斯特沙利文的数据，2023 年按平均月活跃用户（MAU）计，公司为全球最大的空间设计平台；按收入计算，公司为中国最大的空间设计行业软件提供商，2023 年国内市占率为 22.2%，龙二、龙三市占率分别为 21.9%、16.4%。主要空间设计软件公司包括群核科技、Autodesk、中望软件、三维家等：群核科技的

4、产品酷家乐以家居设计为主，发展以 AI 驱动，适合快速设计与客户交互。美国企业Autodesk 为全球领先的 3D 设计公司，建筑、影视动画制作、复杂机械设计等功能全面性和专业性最强，但门槛与成本较高。中望软件为国产 CAD 解决方案，以机械制图、建筑工程图纸设计（二维为主），性价比与本土化优势突出。三维家专注定制家具设计，可与企业实现生产数据对接，跨行业应用能力有限。群核科技：家居设计 AI 软件，全球化、空间智能延伸空间大 群核科技产品矩阵覆盖的设计及可视化解决方案适用于住宅、办公楼、零售店和商业项目等现实空间，也适用于具身人工智能训练和电子商务产品展示等虚拟环境。公司主要产品包括酷家乐（

5、主打面向中国市场的空间设计软件）、Coohom（为国际用户和客户开发的空间设计软件）、群核空间智能平台（SpatialVerse，面向室内环境 AI 开发的下一代空间智能解决方案，利用公司庞大且物理正确的数据集库可训练虚拟仿真复杂模型）。软件订阅贡献主要收入，规模效应逐步显现，亏损收窄。2023/2024Q1-3 收入分别为6.64/5.53 亿元，同比增长 10.5%/13.8%，经调整净亏损分别为 2.42/0.94 亿元。公司主要采取订阅模式运营，2024Q1-3 公司订阅收入占比 98.3%，中国市场收入占比92.6%。公司毛利率保持提升趋势，2024Q1-3 毛利率达到 80.4%，

6、由于持续的技术研发和新客户拓展投入，研发和销售费用支出刚性，伴随收入提升，2024Q1-3 公司减亏明显。经验丰富的管理团队及创新文化，管理团队具备拓展精神。联合创始人黄晓煌先生、陈航先生及朱皓先生曾在全球知名公司和研究机构（包括英伟达、微软、亚马逊及美国国家超级计算应用中心）历练积累专业知识。专门构建的 GPU 集群上部署了设计和可视化的关键任务功能的平台。以高性能图形渲染为基本重点，公司的 GPU 基础设施一直不断优化以同时处理更大量的图形计算，从而实现更流畅的视觉效果和更快速的加载时间，同时支持 AI 模型训练及创建 AIGC。由先进的 AI、渲染和 BIM 引擎提供动力，设计师可低门槛