1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2025 年 2 月 27 日 行业研究行业研究 C919C919 步入快速交付期，国产大飞机万亿赛道崛起步入快速交付期，国产大飞机万亿赛道崛起 大飞机行业深度报告之一 国防军工国防军工 国产大飞机：艰难玉成，蓄势待飞。国产大飞机：艰难玉成，蓄势待飞。大飞机一般是指起飞总重超过 100 吨的运输类飞机，也包括 150 座以上的干线客机。国际民航行业中波音、空客作为“双寡头”，占据 90%以上市场份额。干线窄体客机为民航飞机的主流机型，23 年，我国民航运输飞机中窄体客机数量占比高达 76.7%。我国自上世纪 70 年代起，针对国产大飞机进行了多次研

2、发尝试，2008 年中国商飞成立，2009 年其正式发布 150 座级大型客机，机型代号“COMAC919”。22 年 12 月 9 日，全球首架C919 大型客机交付中国东航，并于 23 年 5 月完成首次商飞。C919 作为干线窄体客机，对比竞品波音 737 系列、空客 A320 系列，在气动布局、复材运用、经济性等方面具备显著的后发优势。此外，我国自主研发的宽体客机 C929 即将转入详细设计阶段，并已获中国国航签署首家用户框架协议。供需：供需：C919C919 具备具备千亿美元量级订单，千亿美元量级订单，24H224H2 起订单交付提速。起订单交付提速。截至 25 年 2 月，据我们不

3、完全统计，中国商飞累计获得 C919 订单近 1500 架，其中确认订单累计近 1000 架。根据南方航空、中国国航相关公告，C919 基本型、增程型的平均采购价格分别为 0.99 亿美元/架、1.08 亿美元/架，据此估算，目前 C919 累计已确认订单对应价值量高达近千亿美元。此外，中国商飞正积极开拓欧美、东南亚国际市场。供给方面，24H2 交付明显提速，截至 25 年 2 月，已累计交付16 架。据中国商飞，2025 年 C919 产能将达到 50 架，预计下线量达到 30 架。展望未来，据中国商飞预测，未来 20 年，预计将有 9323 架飞机交付中国市场，市场价值约 1.4 万亿美元

4、。产业链绵长，国产化率及国内附加值具备提升空间。产业链绵长，国产化率及国内附加值具备提升空间。C919 飞机采用国际通用的“主制造商-供应商”模式，制造环节按照价值量拆分，机体结构、发动机、机载设备、其他环节分别约占 30%-35%、20%-25%、25%-30%、10%-15%。其中，机体结构由中航下属单位主导，基本实现国产化制造；材料端，先进材料在国产大飞机中得到广泛运用，C919 飞机中复材/钛合金/锂铝合金的用量占比分别达到了 12%/9.3%/7.66%；机载设备当前国产化率较低，绝大部分核心系统为中外合资公司研发、供应；发动机方面，采用美国 GE 和法国赛峰合资的 CFM公司的 L

5、EAP-1C 型发动机，中国商发正积极推进 CJ-1000 等国产发动机的研制。投资建议：投资建议：国产大飞机赛道广阔，当前订单饱满，在自主可控背景下，行业发展具备较强的确定性。后续伴随材料、机载设备、发动机等环节国产化率的提高，国内产业链附加值有望进一步提升。我们重点推荐重点推荐机体结构大部段供应商中航西飞、洪都航空，复材零部件及复材工装供应商航天环宇，机载设备供应商安达维尔，先进航发陶瓷材料供应商火炬电子，建议关注建议关注钛材供应商宝钛股份。风险提示：风险提示：产业链整合风险，扩产不及预期风险，国际市场拓展不及预期风险。重点公司盈利预测与估值表重点公司盈利预测与估值表 证券代码证券代码 公

6、司名称公司名称 股价（元）股价（元）EPSEPS（元，按最新股本计）（元，按最新股本计）PEPE（X X）投资评级投资评级 23A23A 24E24E 25E25E 23A23A 24E24E 25E25E 000768.SZ 中航西飞 24.63 0.31 0.36 0.42 80 68 58 买入 600316.SH 洪都航空 35.83 0.05 0.07 0.18 791 510 196 增持 688523.SH 航天环宇 19.75 0.33 0.25 0.39 60 80 51 买入 300719.SZ 安达维尔 19.23 0.45 0.05 0.45 43 361 43 增持