1、 港股公司港股公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 和铂医药和铂医药-B（02142）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 03 月月 01 日日 投资投资评级评级 行业行业 医疗保健业/药品及生物科技 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 5.2 港元 目标目标价格价格 12.07 港元 基本基本数据数据 港股总股本(百万股)765.48 港股总市值(百万港元)3,980.47 每股净资产(港元)1.25 资产负债率(%)44.10 一年内最高/最低(港元)5.94/1.01 作者作者 杨松杨松 分析师 SAC 执业证书编号

2、：S1110521020001 李慧瑶李慧瑶 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080004 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 稀缺抗体生态浩海扬帆，开启自研合作稀缺抗体生态浩海扬帆，开启自研合作 BD 三重奏三重奏 自研合作双驱发展，业绩大幅增长迎来收获期自研合作双驱发展，业绩大幅增长迎来收获期 和铂医药成立于 2016 年，是一家专注于免疫及肿瘤领域创新药研发及商业化的全球化生物制药企业。2018 年到 2023 年，公司主营收入呈现显著增长趋势，从 0.1 亿元大幅增长至 6.34 亿元。依托独特的商业模式，2023 年公司净利润已转正，为港股 18A

3、企业中少有的盈利企业。公司资金充沛，截至 2024 年 H1 在手现金 13 亿元人民币。依托稀缺的仅重链全人源抗体开发平台，铸就全球领先创新引擎依托稀缺的仅重链全人源抗体开发平台，铸就全球领先创新引擎 和铂医药自有的抗体技术平台 Harbour Mice具有广泛的应用价值及潜力。该平台能够产生经典的双重链双轻链(H2L2)形式及仅重链(HCAb)形式的全人源单克隆抗体。HCAb 平台为一种人源抗体平台，能够制造不同形态种类“仅重链”抗体，如 mRNA、纳米抗体、双特异性/多特异性抗体、细胞疗法及 ADC。转基因小鼠平台的研发重要性凸显，多项重磅并购密集落地。2021 年赛诺菲以 11 亿美元

4、预付款+3.5 亿美元里程碑收购 Kymab，2021 年安进 25 亿美元收购抗体公司 Teneobio。目前全球三个获认可的全人源仅重链抗体平台，和铂医药的 HCAb 平台为其中唯一对外可及的抗体开发平台，彰显稀缺性及重要性。聚焦自免肿瘤，管线推进高效聚焦自免肿瘤，管线推进高效 和铂医药有超过 10 种专注于免疫及肿瘤领域的候选药物，处于临床前阶段至临床后期阶段。1）自免管线中推进最快的包括巴托利单抗(FcRn，HBM9161)及胸腺基质淋巴细胞生成素抗体（TSLP，HBM9378）。2024 年 7月，巴托利单抗(HBM9161)治疗 gMG 的 BLA 获 NMPA 受理，有望成为针对

5、多种自身免疫性疾病的重磅疗法。HBM 9378 是 TSLP 靶点潜在 BIC，由和铂医药与科伦博泰联合开发。和铂医药已在中国完成了 HBM9378/SKB378 针对中重度哮喘治疗的 I 期临床试验，针对该适应症的 II 期临床试验也即将开启。2025 年和铂医药将 HBM9378 授权给了新成立的海外公司 Windward Bio，总交易额达到 9.7 亿美元，海外临床也有望快速推进。2）普鲁苏拜单抗（HBM4003）为一种新一代全人源抗 CTLA-4 抗体，联用替雷利珠单抗在末线 MSS CRC 中显示出优良疗效。BD 交易屡获全球顶级药企背书，多个创新品种蓄势待发交易屡获全球顶级药企背

6、书，多个创新品种蓄势待发 在 BD 方面，和铂医药依托独有的 Harbour Mice平台，持续产出高潜力分子，与全球主要制药企业和创新型药物公司建立了广泛且频繁的合作关系，BD 数量及金额均处在行业前列。截至 2025 年 2 月，公司已与十余家国内外知名药企在 ADC、抗体、mRNA、细胞治疗、人工智能等领域进行授权开发，多模态多领域合作延展至各类海内外顶尖合作伙伴。盈利预测盈利预测 公司是一家处于临床开发阶段的全球创新药公司，对标 Teneobio 等抗体开发平台，和铂的全人源仅重链平台价值稀缺。我们纳入诺纳生物和和铂医药两款产品 HBM9378 和 HBM9161 的全球收入进行 DC