1、证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 机床设备机床设备 2025 年年 02 月月 28 日日 华辰装备（300809）深度研究报告 强推强推（首次）（首次）磨削当下，磨削当下，“光光”铸”铸未来未来 当前价：当前价：38.32 元元 华辰装备：轧辊磨床领先厂商，切入丝杠、导轨磨床领域。华辰装备：轧辊磨床领先厂商，切入丝杠、导轨磨床领域。公司成立于 2007年，是国内高端精密磨削装备的领先企业。公司深耕行业近 20 年，以“磨床”为核心，构建了四大产品：数控轧辊磨床、亚磨削系列、精密螺纹磨床与数控直线导轨磨床，其

2、中螺纹磨床可实现精度等级最高的螺纹磨床可实现精度等级最高的 P0 级加工级加工，导轨磨床可实现两根导轨同时加工两根导轨同时加工。轧辊磨床：设备更新加速需求落地，华辰紧抓国产替代窗口期。轧辊磨床：设备更新加速需求落地，华辰紧抓国产替代窗口期。轧辊磨床是专门用于轧辊精度修复与表面质量修复的重要配套设备，影响轧制效率与轧材质量。我们结合相关假设，测算得出 2023 年国产轧辊磨床销量 231 台，整体空间 10.4 亿元；进口轧辊磨床销量 189 台，整体空间 15.1 亿元；国内数控轧辊国内数控轧辊磨床市场空间总计为磨床市场空间总计为 25.5 亿元亿元。公司作为国内轧辊磨床行业的领军企业，掌握了

3、“关键功能部件整机技术技术服务”全产业链的核心技术，产品各项性能指标比肩世界一流产品，打破了国外品牌对我国轧辊磨削高端装备的垄断。相关设备已经大量应用于宝武集团、鞍钢集团等国内知名企业，并成功打入印度、马来西亚、泰国、越南等新兴国际市场。根据我们测算，2023 年年华辰华辰在在国产国产轧辊轧辊磨床磨床厂商厂商中中市占率市占率约约为为 40%，仍有提升空间，仍有提升空间。丝杠磨床：精度与效率的平衡，华辰丝杠磨床：精度与效率的平衡，华辰卡位优势显著。卡位优势显著。磨削为精密丝杠的主要加工方式，核心磨削设备包括内外圆磨床、内外螺纹磨床，其中内螺纹磨床难度最高。精度等级更高的丝杠要求较高的螺纹加工精度

4、，尤其行星滚柱丝杠的螺行星滚柱丝杠的螺纹加工直接影响纹加工直接影响最终最终产品产品的精度的精度和性能和性能。我们以 100 万台机器人为前提，对整体丝杠生产线所需的磨床设备进行定量和定性测算：1）从实际建厂扩产角度，）从实际建厂扩产角度，选取年产 100 万行星滚柱丝杠项目，磨床设备市场空间约为 127 亿元。2）从生产效率角度，）从生产效率角度，以加工效率 60min/根测算，磨床设备市场空间约为144 亿元。在“人形机器人零部件降本”第一性原则下，丝杠厂商为了适应更高的生产效在“人形机器人零部件降本”第一性原则下，丝杠厂商为了适应更高的生产效率和更低的生产成本，国产磨床或成为最佳选择率和更

5、低的生产成本，国产磨床或成为最佳选择。华辰成功中标南京理工大学外螺纹磨床项目，可用于人形机器人直线模组磨削加工，通过 P0 级丝杠磨床级丝杠磨床实现效率和精度的动态平衡实现效率和精度的动态平衡。目前人形机器人尚未大规模量产，P0 精度丝杠磨床率先为高端机床提供了解决方案，并具备向机器人领域延伸的能力。近两年，华辰陆续中标高精密磨床项目，已与科德数控、贝斯特等多家客户达成相关合作。超精密光学元件磨床：自主可控亟待突破，华辰与长光大器设立子公司。超精密光学元件磨床：自主可控亟待突破，华辰与长光大器设立子公司。光学系统是半导体设备核心卡脖子环节，决定集成电路工艺制程节点；光学类零部件占半导体设备成本

6、比例最高，达到 55%；占半导体设备零部件市场的比例为8%，根据我们测算，2025 年中国大陆半导体设备光学类零部件市场规模将达到 16.9 亿美元。半导体设备中物镜加工分为前道和后道两大工序，对加工精密度要求极高，目前国内科研院所在后道领域持续突破，华辰装备与长光所子华辰装备与长光所子公司设立合资公司长光华辰，有望针对前道工艺加速发力公司设立合资公司长光华辰，有望针对前道工艺加速发力，实现自主可控。投资建议：投资建议：我们预计公司 2024-2026 年收入分别为 4.50、5.83、8.27 亿元；归母净利润分别为 0.84、1.21、1.85 亿元；EPS 分别为 0.33、0.48、0