1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告非银金融非银金融|多元金融多元金融港股港股|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（首次）（首次）证券分析师证券分析师孙延SAC：S曾智星SAC：S王惠武SAC：S联系人联系人张付哲市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0202 月月 2727 日日收盘价（港元）1.69一年内最高/最低（港元）1.89/1.28总市值（百万港元）10,459.83流通市值（百万港元）10,459.83资产负债率（%）68.79资料来源：聚源数据中

2、国船舶租赁中国船舶租赁(03877.HK)(03877.HK)专业船舶租赁跨越周期，业绩稳健凸显红利属性投资要点：投资要点：大中华区首家船厂系租赁公司，船舶租赁行业领头羊。大中华区首家船厂系租赁公司，船舶租赁行业领头羊。中国船舶租赁是中国船舶旗下控股公司，专营船舶租赁，其核心业务为融资租赁、经营租赁。公司自成立起便具有“懂船”基因，坚定执行“逆周期投资，顺周期运营”的跨周期战略，利用“固定+弹性收益”的经营模式平抑周期波动。绿色转型加大融资需求绿色转型加大融资需求，降息落地释放船东融资意愿降息落地释放船东融资意愿。国际共识 2050 年实现碳中和倒逼航运业绿色转型，合规压力叠加行业零碳倡议，推

3、动老船加速出清。长期来看，大量零碳新造船才能满足紧迫的净零目标，新造船将成为船队绿色转型的主要选择。然而，绿色船舶造价高、运营贵等特征使得船舶融资成为市场性需求。美联储开启“降息通道”，未来 SOFR 有望回落，或将低于美国十年期国债收益率，刺激船东融资意愿。“懂船懂船”基因筑牢船队优势，拔高行业理解深度。基因筑牢船队优势，拔高行业理解深度。中国船舶租赁是大中华区首家、也是唯一一家船厂系租赁公司，自成立起便具有“懂船”基因。因此，与中国船舶租赁行业 Top10 企业相比，公司船队结构更趋多元化、现代化、年轻化。公司早在2015 年开始进入并部署清洁能源产业，船队结构优势叠加绿色布局成效，带动船

4、队资产净值上升。同时，凭借“懂船”基因，公司更善于把握行业周期，能够顺应市场变化灵活调整运营策略，在明确的趋势中保持清醒，等待时机，逆势而上，抢占先机。盈利预测与评级盈利预测与评级：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 21.56/23.83/26.48亿港元，同比增速分别为 13.39%/10.52%/11.11%，当前股价对应的 PE 分别为4.85/4.39/3.95 倍。首次覆盖，鉴于公司业绩稳定度高和股息率可观，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：美联储降息不及预期；绿色转型及船舶合规不及预期；航运及造船市场美联储降息不及预期；绿色转型及船舶合规不及预期；航运及造船

5、市场波动；现金分红或不及预期。波动；现金分红或不及预期。盈利预测与估值（港元）盈利预测与估值（港元）20222022202320232024E2024E2025E2025E2026E2026E营业收入（百万元）3,208.243,626.153,836.814,123.784,501.22同比增长率（%）29.89%13.03%5.81%7.48%9.15%归母净利润（百万元）1,684.911,901.612,156.172,383.062,647.93同比增长率（%）24.66%12.86%13.39%10.52%11.11%每股收益（元/股）0.280.310.350.390.43ROE

6、（%）14.63%14.96%15.20%15.15%15.22%市盈率（P/E）4.224.774.854.393.95资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2 20 02 25 5 年年 0 02 2 月月 2 27 7 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 23页投资案件投资案件投资评级与估值中国船舶租赁是全球领先的船舶租赁公司之一，拥有行业 Top10 中最年轻的船队，新能源布局优势明显。在绿色更新大周期叠加降息落地背景下，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为 21.56/23.83