1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 房地产房地产 积极信号共振，迈过“最坏时刻”积极信号共振，迈过“最坏时刻”华泰研究华泰研究 房地产开发房地产开发 增持增持 (维持维持)房地产服务房地产服务 增持增持 (维持维持)研究员 陈慎陈慎 SAC No.S0570519010002 SFC No.BIO834 +(86)21 2897 2228 研究员 刘璐刘璐 SAC No.S0570519070001 SFC No.BRD825 +(86)21 2897 2053 研究员 林正衡林正衡 SAC No.S0570520090003 SFC No.BRC0

2、46 +(86)21 2897 2065 研究员 陈颖陈颖 SAC No.S0570524060002 +(86)755 8249 2388 研究员 戚康旭戚康旭 SAC No.S0570524120001 +(86)21 2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 城投控股 600649 CH 6.61 买入 城建发展 600266 CH 7.43 买入 滨江集团 002244 CH 12.35 买入 招商蛇口 001979 CH 13.20 买入 建发股份

3、600153 CH 12.37 买入 新城控股 601155 CH 15.83 增持 华润置地 1109 HK 30.60 买入 中国海外发展 688 HK 16.18 买入 绿城中国 3900 HK 10.92 买入 龙湖集团 960 HK 11.12 买入 建发国际集团 1908 HK 17.98 买入 越秀地产 123 HK 6.60 买入 华润万象生活 1209 HK 30.52 买入 绿城服务 2869 HK 4.53 买入 中海物业 2669 HK 6.69 买入 招商积余 001914 CH 14.03 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 2 月 26 日中国内地 专题研

4、究专题研究 随着 924 政治局会议的召开，在“止跌回稳”和“稳住楼市股市”目标下，政策加速落地，我们发现房地产多个维度正在呈现积极信号共振，2024 年以来市场关注的房价下行、信用风险、库存高企等问题都有了一定的解法。我们认为房地产“最坏时刻”或已过去，看好重点城市及对应地产股的机遇。维度维度 1&2：新房：新房+二手房成交二手房成交同比回正，前瞻指标延续同比回正，前瞻指标延续 24Q4 以来热度以来热度 年初至今 19 城新房+二手房成交面积同比回正，如果聚焦春节后，成交面积同比增长更加明显，其中二手房节后成交面积为过去 4 年同期的最好水平。此外，24Q4 新房销售的复苏推动了重点城市库

5、存和去化周期的改善。前瞻指标也显示，春节后市场前端的带看数据快速恢复至去年 10-11 月的水平，进一步印证当前的回暖不是脉冲式的。同时，一线城市挂牌量降至 2024 年10 月以来较低位，二手房抛压带来的价格压力进一步缓解。维度维度 3&4：重点城市房价初现止跌回稳，：重点城市房价初现止跌回稳，土地市场热度恢复土地市场热度恢复 统计局数据显示一线城市二手房价自 2024 年 10 月以来连续 4 个月回升，初现止跌回稳迹象；根据贝壳研究院的数据，2025 年 1 月一线城市二手房价格指数较此前低点回升 1.9%。进入 2025 年，土地市场局部热度仍在延续：一方面，1-2 月（截至 2 月

6、25 日）全国涉宅用地成交金额同比回正；另一方面，全国涉宅用地成交溢价率提升至 9%-14%，创出 2022 年以来的最高水平，核心城市出现久违的行政区新“地王”。土地市场热度回升显示房企信心的结构性修复，也对对应城市的预期和房价有着积极的信号意义。维度维度 5&6：头部房企风险：头部房企风险处置获得进展处置获得进展，土地收储、白名单等政策持续落地，土地收储、白名单等政策持续落地 2025 年以来，部分头部房企信用风险处置获得积极进展，此前市场对于其风险外溢的担忧有所缓解，有利于房地产行业信心修复。2024 年 9 月底以来的房地产政策预期也在逐步落地：一方面，地方政府在去年存量房收储的基础上