1、医药生物医药生物/中药中药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/22 江中药业江中药业（600750.SH）2025 年 02 月 25 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2025/2/24 当前股价(元)21.10 一年最高最低(元)28.58/18.17 总市值(亿元)132.72 流通市值(亿元)132.33 总股本(亿股)6.29 流通股本(亿股)6.27 近 3 个月换手率(%)72.24 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 胃肠用药领导者胃肠用药领导者，“高股息“高股息+股权激励股权激励”彰显”彰显发展发展信心信心 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 余汝意

2、（分析师）余汝意（分析师）巢舒然（联系人）巢舒然（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790123110015 不改初心，夯实不改初心，夯实 OTC 胃肠用药领导者地位胃肠用药领导者地位 江中药业前身创建于 1969 年，1999 年与江西东风药业股份有限公司重组进而借壳上市，2019 年华润医药战略重组江中集团后，江中药业实际控制人由江西省国资委变更为中国华润有限公司，正式成为“华润系”的一员。同时，2019 年公司并购合桑海制药和济生制药，为“OTC、处方药和大健康”三个业务板块构建优秀的发展基础。我们认为公司 OTC 系列大单品成长空间大，处方药和大健康业务有

3、望持续向好发展助力业绩提升，预计 2024-2026 年归母净利润分别为7.85/8.91/10.08 亿元，EPS 为 1.25/1.42/1.60 元，当前股价对应 PE 为 16.9/14.9/13.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。深化深化 OTC 业务优势，业务优势，布局处方药，发展大健康布局处方药，发展大健康 非处方药业务为公司的基本盘，非处方药业务为公司的基本盘，主要围绕“脾胃、肠道、咽喉咳喘、补益维矿”四大核心品类，重点打造健胃消食片、乳酸菌素片、双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊和复方草珊瑚含片等耳熟能详的大单品，并围绕核心单品拓展建设产品梯队，促进业绩稳增。同时同时，公司，公司持续加深

4、持续加深“内生外延”的增长逻辑，“内生外延”的增长逻辑，通过桑海制药、济生制药和海斯制药发力处方药业务，覆盖心脑血管、呼吸、妇科、泌尿、胃肠等治疗领域，并开拓老年慢病市场，探索营销新模式。此外，大健康业务聚焦挖掘高端滋补、康复营养、胃肠健康、肝健康四大核心业务潜力，丰富业务布局。加强市值管理，“高股息加强市值管理，“高股息+股权激励股权激励”彰显信心”彰显信心 2024 年 12 月 17 日，国务院国资委印发关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见，其中指出要指导央企控股上市公司制定合理可持续的利润分配政策，增强现金分红稳定性、持续性和可预期性。而 2021-2023 年公司

5、现金分红比例均超 100%，股息率由 3.96%增至 5.92%，通过提高股息、加大现金分红来回报投资者；此外 2025 年 1 月公司推出 2025-2027 年股权激励计划（草案修订稿），助力企业持续向好发展，均彰显企业稳健高质量发展信心。风险提示：风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期，品牌营销不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)3,885 4,390 4,436 4,807 5,316 YOY(%)35.2 13.0 1.1 8.4 10.6 归母净利润(百万元)598 708 785

6、 891 1,008 YOY(%)18.3 18.4 10.8 13.5 13.1 毛利率(%)64.4 65.3 65.7 66.0 66.3 净利率(%)15.4 16.1 17.7 18.5 19.0 ROE(%)14.3 17.1 17.1 17.4 17.6 EPS(摊薄/元)0.95 1.13 1.25 1.42 1.60 P/E(倍)22.2 18.7 16.9 14.9 13.2 P/B(倍)3.4 3.5 3.2 2.8 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2024-022024-062024-10江中药业沪深300开源证券开源证券 证券研