1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/47 星图测控星图测控（920116.BJ）2025 年 02 月 24 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）日期 2025/2/21 当前股价(元)63.98 一年最高最低(元)67.99/35.00 总市值(亿元)73.02 流通市值(亿元)16.71 总股本(亿股)1.14 流通股本(亿股)0.26 近 3 个月换手率(%)1,003.6 卫星互联网浪潮下，航天测控与数字仿真的稀缺明珠卫星互联网浪潮下，航天测控与数字仿真的稀缺明珠 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师

2、） 证书编号：S0790522080007 航天测控航天测控&数仿“小巨人”数仿“小巨人”由特种领域切入民由特种领域切入民商航天领域商航天领域，具备稀缺性，具备稀缺性 星图测控星图测控是围绕航天器在轨管理与服务，专业从事航天测控管理、航天数字仿真的是围绕航天器在轨管理与服务，专业从事航天测控管理、航天数字仿真的国家级专精特新“小巨人”企业。国家级专精特新“小巨人”企业。2024Q1-3 公司实现营收 1.63 亿元（+34.34%），归母净利润 0.5 亿元（+82.10%）。考虑到 1）下游商业航天）下游商业航天&卫星卫星互联网互联网市场规市场规模持续扩张；模持续扩张；2）募投项目逐步落地带

3、来业绩增量；募投项目逐步落地带来业绩增量；3）公司盈利能力与研发实）公司盈利能力与研发实力不断增强力不断增强，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 0.87/1.07/1.29 亿元，对应 EPS 分别为 0.76/0.93/1.13 元/股，对应当前股价 PE 分别为 80.1/65.1/53.7 倍，首次覆盖给予“增持”评级。商业航天发展步入黄金期，商业航天发展步入黄金期，卫星卫星互联网互联网已成已成定局，航天定局，航天测控测控&数仿需求高增数仿需求高增 1）商业航天：）商业航天：近年来商业航天产业扶持政策不断加码。同时全球航天器研发周期呈缩短趋势；国内火箭重复使用技术不断

4、突破，未来火箭发射成本将持续降低，带动商业航天加速发展。根据艾媒咨询数据，预计我国商业航天市场规模预计2024 年将达 2.34 万亿元；2）卫星）卫星互联网互联网：太空竞争激烈，各国争相布局低轨卫星互联网星座建设。根据 NSR 等机构数据，预计 2024 年全球在轨卫星将达到8000 颗体量。在轨在轨卫星数量快速增长，通过地面站实现高精度、低成本的航天卫星数量快速增长，通过地面站实现高精度、低成本的航天测控需求迅速扩张。测控需求迅速扩张。根据欧洲咨询公司数据，预计 2026-2030 年期间全球地面段服务市场规模将达到 350 亿美元。航天数字仿真作为优化航天任务的必备工具。航天数字仿真作为

5、优化航天任务的必备工具。根据智研咨询数，预计 2025 年我国军用计算机仿真行业市场规模将达 280.4 亿。资质体系完善资质体系完善&研发实力强大研发实力强大具备强具备强壁垒壁垒，募投项目，募投项目达产带来新达产带来新增长增长 公司具备卫星全生命周期健康管理及测控装备一体化设计与智能管控等核心技术，研发了具有完全知识产权、国产自主的洞察者系列产品。公司业务发端于航天特种领域，凭借核心技术团队在特种领域多年来高标准交付国家重大航天工程任务所积累的技术优势，目前已全面拓展至特种领域、民用航天和商业航天领域。行业具备较高资质壁垒，商业航天测控服务中心项目达产后预计新商业航天测控服务中心项目达产后预

6、计新的增长点的增长点。风险提示：风险提示：收入季节性波动风险、募投项目进展不及预期风险、业务拓展风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)141 229 288 375 496 YOY(%)35.7 61.9 25.9 30.0 32.4 归母净利润(百万元)51 63 87 107 129 YOY(%)45.6 23.4 38.4 23.0 21.3 毛利率(%)56.9 52.2 52.9 52.8 52.2 净利率(%)35.9 27.3 30.1 28.4 26.0 ROE(%)44.0 28.0