奥翔药业-科技型企业家掌舵“大研发”体系支撑的快速成长型API企业-20220220（30页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（首次首次） 市场价格：市场价格：3 39.689.68 基本状况基本状况 总股本(百万股) 287.05 流通股本(百万股) 283.57 市价(元) 39.68 市值(百万元) 11,390.05 流通市值(百万元) 11,252.13 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 307.91 409.25 547.76 780.85 1058.29 增长率

2、yoy% 26.25% 32.91% 33.85% 42.55% 35.53% 净利润（百万元） 56.39 86.84 134.97 203.35 292.52 增长率 yoy% 28.55% 54.00% 55.43% 50.66% 43.85% 每股收益（元） 0.20 0.30 0.47 0.71 1.02 每股现金流量 0.31 0.48 -0.04 0.55 0.67 净资产收益率 8.74% 7.71% 10.84% 14.80% 18.82% P/E 202.00 131.17 84.39 56.01 38.94 PEG 7.08 2.43 1.52 1.11 0.89 P/B

3、 17.65 10.11 9.15 8.29 7.33 备注：数据截至 2022.02.20 报告摘要报告摘要 本篇报告本篇报告试图从三个角度来解读奥翔药业：试图从三个角度来解读奥翔药业：1）公司公司的突出的突出特点是什么？特点是什么？2）公司公司为何为何享受了相对更高的估值享受了相对更高的估值？3）公司）公司持续持续快速成长的来源是快速成长的来源是什么？什么？ 公司的公司的突出突出特点：科技型企业家掌舵， “大研发”体系支撑。特点：科技型企业家掌舵， “大研发”体系支撑。奥翔药业成立于 2010 年，创始人郑治国多年深耕医化产业研发，后创业成立公司。10 余年间，公司快速成长，已跻身国内医药

4、制造领先梯队。公司产品涵盖肝病类（CS 酸、双环醇、恩替卡韦等） 、抗菌类（泊沙康唑、西沙他星等） 、心脑血管类（奈必洛尔、米格列醇、替格瑞洛、阿哌沙班等） 、呼吸系统类、痛风类（非布司他等） 、高端氟产品类、前列腺素类和抗肿瘤类等，主要出口欧、美、日、韩等国家和地区。公司以“大研发实现超常规快速发展”为理念，大力投入科技创新，并形成丰富的产品梯度组合，带动公司快速发展。 相对的估值溢价相对的估值溢价：高研发投入、高业绩增长高研发投入、高业绩增长，以及业务，以及业务快速快速拓展拓展对对天花板天花板的的不断提升。不断提升。公司 CDMO 快速发展，2021H1 收入占比过半，加上 API 及中间

5、体产能逐步释放，业绩有望保持快速增长，此外向制剂的延伸预计带来远期新增长点，其中缺血性脑卒中治疗药物 BZP 更是具有重磅炸弹潜力，有望于 2025 年上市。 成长源自：成长源自：CDMO 快速快速转型转型发展，发展，API 及中间体及中间体品种品种不断接力不断接力，高举高打的制剂战略高举高打的制剂战略带来远期新增长点带来远期新增长点。 CDMO：跨国药企、跨国药企、biotech 大小客户结合大小客户结合，项目承接能力持续提升。，项目承接能力持续提升。公司拥有良好的国际 cGMP 体系，在欧美 CDMO 市场得到一批客户的认可，获得了一定知名度，成为多家国际大型药企的战略供应商。公司在人才、

6、技术等方面持续积累，CDMO 项目承接能力持续提升，2021H1 进行中的 CDMO/CMO 项目总数 19 个，从起始物料到 API，各临床阶段均有涉及。此外 2020 年定增募投多个 CDMO/CMO 项目，进一步丰富了项目储备。 API 及中间体：及中间体：梯度配臵合理，新梯度配臵合理，新产能、新品种产能、新品种带动持续快速增长。带动持续快速增长。公司成熟产品双环醇、恩替卡韦、西沙他星、泊沙康唑、非布司他、奈必洛尔、米格列醇等将在未来几年内，提供稳定的收入和利润来源；同时，公司在心血管、风湿祛痛、前列腺素类、抗肿瘤类、呼吸系统类、高端氟产品类等多个领域储备了丰富的 API 或中间体项目，