1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0202月月2222日日优于大市优于大市AIAI 教育专题报告（一）教育专题报告（一）从多邻国的成功经验，探析中国本土教育企业从多邻国的成功经验，探析中国本土教育企业“AI+AI+”战略的路径异同战略的路径异同核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题社会服务社会服务教育教育优于大市优于大市维持维持证券分析师：曾光证券分析师：曾光证券分析师：钟潇证券分析师：钟潇0755-821508090755- S0980511040003S0980513100003证券分析师：张鲁证券分析师：张鲁010-S09

2、80521120002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告教培行业海外跟踪系列 2-季报收入增长强劲，盈利能力边际改善 2024-01-30教培行业海外跟踪系列 1-政策态度逐渐明朗，龙头转型成效初显 2023-11-17教育行业政策点评-产教融合实施方案落地，学历职教领域核心受益 2023-06-15教育行业跟踪深度报告-教育板块历轮行情复盘与投资启示2023-05-18行业总览行业总览：技术跃迁与政策红利驱动技术跃迁与政策红利驱动AIAI 教育加速发展教育加速发展。据艾瑞咨询2024 年8 月报告，2024 年中国教育科技市场合计约3000 亿元规模，其中C 端市

3、场占比超90%，同时AI渗透率仅约7%（口径为市场规模中AI 技术贡献占比），渗透提升空间巨大。AI通过自动内容生成降低边际成本，依托自适应学习系统实现精准教学，同时以知识库、交互工具拓展场景边界，传统教育行业的“高质量、大规模、个性化”不可能三角有望在AI 技术下被打破，AI 正成为优化教育供给的核心驱动因素。近期高性能、低成本、开源的DeepseekR1问世，在技术层面继续助推 AI 教育发展，包括有道、好未来等在内教育企业陆续接入，叠加政策顶层规划，国内AI 教育有望迎来加速发展期。千亿多邻国成长启示录千亿多邻国成长启示录：AIAI赋能打造赋能打造C C 端寓教于乐场景端寓教于乐场景。多

4、邻国是目前全球最受欢迎的在线教育平台，上市以来单季收入增速同比维持40%及以上，加大AI 渗透后盈利能力持续改善，2024 年前三季度可比净利同比增长1890%。多邻国增长飞轮基于其多邻国增长飞轮基于其 FreemiumFreemium 模式下的用户漏斗模式下的用户漏斗：1 1）用户增长：）用户增长：借助AI 生成大量免费课程引流，降低用户门槛、打造社区氛围；2 2）用户留存：）用户留存：借助自研AI 系统精准提供课程，同时利用大数据A/B 测试优化消息推送机制，提升用户留存度；3 3）用户付费用户付费：利用AI打造互动性更强的Duolingo Max产品，构筑Super-Max 多层级订阅服

5、务，同时利用AI 加速课程迭代，提升用户付费及续费率；4 4）循环：）循环：基于大量用户数据迭代优化技术产品。国内国内教育企业可沿两条路径借鉴：教育企业可沿两条路径借鉴：用途上利用AI 规模生产、以算法优化教学、打造强即时性、互动性课程等；引流策略上，基于AI 降本可提供低价/免费内容打开流量入口，取得数据要素积累先发优势，开启增长飞轮开关。不同于多邻国不同于多邻国，国内教育企业国内教育企业AIAI实践更多在软硬件两侧同时发力实践更多在软硬件两侧同时发力。1 1）有道有道：软件端软件端有基于自研教育大模型“子曰”的有道小P，硬件端硬件端已形成丰富的产品矩阵，近期推出融合DeepSeek-R1的

6、首款AI原生硬件SpaceOne；2）好未好未来来：以MathGPT 数学大模型为核心，软件端软件端打造“九章随时问”，硬件端硬件端学而思学习机已占据学习平板高端市场重要市场地位；3 3）豆神教育：软件端）豆神教育：软件端依托核心名师IP及教培数据优势，推出“豆神AI”产品，从答疑工具升级为教学主体，硬件端硬件端规划便携式智能硬件“小豆”等产品；4 4）盛通股份：）盛通股份：硬件端硬件端打造中鸣机器人编程教具将抽象编程语言转化为实体机器人便于理解，软件端软件端接入Deepseek 打造支持自然语言对话与智能决策的教育硬件平台。5 5）天立国际控股天立国际控股：场景上以AI自习室（借助智能平板硬