1、医药生物医药生物证券研究报告|行业专题研究打造极致专业与效率打造极致专业与效率分析师分析师 张金洋张金洋分析师分析师 胡偌碧胡偌碧分析师分析师 陈欣黎陈欣黎执业证书编号：执业证书编号：S0680519010001执业证书编号：执业证书编号：S0680519010003执业证书编号：执业证书编号：S0680523060004邮箱：邮箱：邮箱：邮箱：邮箱：邮箱：分析师分析师 宋歌宋歌分析师分析师 徐雨涵徐雨涵研究助理研究助理 陶宸冉陶宸冉执业证书编号：执业证书编号：S0680523120002执业证书编号：执业证书编号：S0680524040006执业证书编号：执业证书编号：S0680123070

2、012邮箱：邮箱：邮箱：邮箱：邮箱：邮箱：从“中国超市”到中国新药从“中国超市”到中国新药的的DeepSeek时刻时刻，我们要勇于定价我们要勇于定价年 月 日2025 02 23一、为何我们认为现在中国新药即将迎来一、为何我们认为现在中国新药即将迎来的的DeepSeek时刻时刻？四年蛰伏，科技引领国内各行业百花齐放，医药破晓质变在即四年蛰伏，科技引领国内各行业百花齐放，医药破晓质变在即国产创新海外获得认可，“中国超市”持续崛起国产创新海外获得认可，“中国超市”持续崛起国产创新引领全球，国产创新引领全球，PD-(L)1双抗赛道柳暗花明双抗赛道柳暗花明国内多年刺激政策已引发产业蜕变，大批创新药企业

3、走向商业化国内多年刺激政策已引发产业蜕变，大批创新药企业走向商业化二、医药产业变化的底层逻辑二、医药产业变化的底层逻辑从果链、特斯拉链带动理解创新药、从果链、特斯拉链带动理解创新药、CDMO行业的产业进程行业的产业进程药明系的能力提升带动整体国内创新能力进步药明系的能力提升带动整体国内创新能力进步中国效率快速增长，剪刀差变化大势所趋中国效率快速增长，剪刀差变化大势所趋三、极限担忧不足以抵挡大趋势三、极限担忧不足以抵挡大趋势未被满足的临床需求才是永恒的核心，支付端问题有望逐步改善未被满足的临床需求才是永恒的核心，支付端问题有望逐步改善以以Tiktok事件作为预演，理解潜在的极限值状况事件作为预演

4、，理解潜在的极限值状况四、当下创新药企业全球价值被低估，有望迎来重估四、当下创新药企业全球价值被低估，有望迎来重估创新药远期空间来自于中国，能否诞生世界级药企？创新药远期空间来自于中国，能否诞生世界级药企？license-out趋势持续，中国新药走出全球价值兑现的独特道路趋势持续，中国新药走出全球价值兑现的独特道路全球创新药竞争格局多维视角下潜力产品剖析全球创新药竞争格局多维视角下潜力产品剖析五、投资选择思路：出海卡位靠前、早研双新、商业化放量三个方向。五、投资选择思路：出海卡位靠前、早研双新、商业化放量三个方向。目录目录2为何我们认为现在中国新药即将为何我们认为现在中国新药即将迎来迎来Dee

5、pSeek时刻时刻图表2：寒武纪收盘价（单位：元）、英伟达收盘价（单位：美元）资料来源：同花顺iFind，国盛证券研究所中国科技产业正处于从量变向质变的关键跃升阶段中国科技产业正处于从量变向质变的关键跃升阶段。DeepSeek 作为专注于通用人工智能（AGI）领域的创新型企业，是这一进程的典型范例。2025 年 1 月，DeepSeek 成功推出推理模型 DeepSeek-R1，该模型与 OpenAI O1 模型相比，有效降低了 AI 应用的技术门槛，推动行业生态的繁荣发展。DeepSeek-R1 一经发布，便迅速引发全球行业的高度关注，在多国应用商店下载排行榜中名列前茅，同时也吸引了英伟达等

6、行业巨头的合作支持，充分彰显了中国科技产业创新成果的强大国际影响力。在电影市场激烈竞争的当下，哪吒在电影市场激烈竞争的当下，哪吒2票房走势恰似中国各行业发展的生动写照。票房走势恰似中国各行业发展的生动写照。就像中国新药领域正处于从默默耕耘积累迈向厚积薄发突破的关键节点，即将迎来“DeepSeek时刻”，实现从量变到质变的飞跃。哪吒2自1月29日上映初期，票房便开始稳步积累，到2月2日左右已有显著增长，2月4日前后更是达到较高水平。从上映至2月16日，其票房从起初的低位逐步攀升，到后续出现爆发式增长，充分展现了量变到质变的历程。截止到2025.2.17，影片累计综合票房达118.87亿。中国科技