1、医药 2025 年 02 月 23 日 昊海生科(688366.SH)医用材料龙头，医美板块驱动长期增长 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次）推荐（首次）股价：股价：59.23 元元 主要数据主要数据 行业 医药 公司网址 大股东/持股 蒋伟/28.41%实际控制人 蒋伟,游捷 总股本(百万股)233 流通 A 股(百万股)194 流通 B/H 股(百万股)39 总市值（亿元）125 流通 A 股市值(亿元)115 每股净资产(元)24.31 资产负债率(%)16.7 行情走势图

2、行情走势图 证券分析师证券分析师 叶寅叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 BOT335 YEYIN 倪亦道倪亦道 投资咨询资格编号 S1060518070001 021-38640502 NIYIDAO 王钰畅王钰畅 投资咨询资格编号 S1060524090001 WANGYUCHANG 平安观点：玻尿酸和人工晶体为公司两大核心产品玻尿酸和人工晶体为公司两大核心产品。公司产品主要覆盖眼科、医疗美容及创面护理、骨科、外科四大快速发展的治疗领域，医疗美容与创面护理、眼科、骨科、和防粘连及止血产品等，2023 年收入分别为 10.6 亿元、9.3 亿元、4.8 亿元和 1.5 亿元

3、，占营收比重为 39.8%、35%、17.9%和5.5%。2023 年公司玻尿酸收入 6.0 亿元（+95.5%），人工晶状体收入3.8 亿元（+37%），为公司两大核心产品。公司玻尿酸产品具备自主研发实力，爆款“海魅”持续快速放量。公司玻尿酸产品具备自主研发实力，爆款“海魅”持续快速放量。公司三款在售玻尿酸产品海薇、姣兰、海魅分别定位入门型、中端、高端玻尿酸产品。海魅具有线性无颗粒特征，注射后不易变形移位且维持效果更加持久自然，主打精准雕饰功能，定位高端，上市后快速放量，2023 年海魅销售额超 2.3 亿元（+129.3%）。在海魅的带动下，2023 年海薇和姣兰销售额也分别同比增长 94

4、.1%和 57.7%。此外，公司共3 个玻尿酸产品在研项目，分别覆盖不同具体应用场景，为未来公司继续深入高端玻尿酸产品市场提供支撑。人工晶体市场潜力大，高端产品存在进口替代空间。人工晶体市场潜力大，高端产品存在进口替代空间。人口老龄化加剧，白内障手术需求将呈长期增长趋势，人工晶体市场规模仍有较大提升空间。带量采购加速进口替代，昊海生科旗下 4 家人工晶体公司产品在第四批国家组织高值医用耗材集采中中标，其中河南宇宙采购量最多。投资建议：投资建议：公司作为国内优质医疗器械企业，两大主营产品为人工晶体和玻尿酸填充材料，选取爱博医疗、爱美客、华熙生物作为可比公司，2025年可比公司平均估值 28 倍，

5、我们预计公司 2024/2025/2026 年分别实现归母净利润 4.2、5.2、6.4 亿元，首次覆盖给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：1）经济修复不及预期；2）竞争格局加剧风险；3）政策风险等。2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)2,130 2,654 2,698 3,051 3,468 YOY(%)20.6 24.6 1.6 13.1 13.7 净利润(百万元)180 416 420 524 641 YOY(%)-48.8 130.6 1.0 24.8 22.3 毛利率(%)69.0 70.5 70.0 70.8 71.6 净利率(%)8.5

6、 15.7 15.6 17.2 18.5 ROE(%)3.3 7.4 7.1 8.3 9.5 EPS(摊薄/元)0.77 1.78 1.80 2.25 2.75 P/E(倍)76.5 33.2 32.9 26.3 21.6 P/B(倍)2.5 2.4 2.3 2.2 2.0 资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所 证券研究报告 昊海生科公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/16 正文目录正文目录 一、一、昊海生科：生物医用材料创新型领导者昊海生科：生物医用材料创新型领导者.4 二、二、医美赛道