1、证券研究报告公司深度研究计算机设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/22 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 佳缘科技（301117）特种信息安全领军者，军工信息化特种信息安全领军者，军工信息化与与卫星互卫星互联网带来持续动能联网带来持续动能 2025 年年 02 月月 23 日日 证券分析师证券分析师 苏立赞苏立赞 执业证书：S0600521110001 证券分析师证券分析师 许牧许牧 执业证书：S0600523060002 研究助理研究助理 高正泰高正泰 执业证书：S0600123060018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)37.28 一年

2、最低/最高价 21.70/40.96 市净率(倍)2.67 流通A股市值(百万元)2,115.64 总市值(百万元)3,439.58 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)13.98 资产负债率(%,LF)8.64 总股本(百万股)92.26 流通 A 股(百万股)56.75 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）269.52 227.39 292.34 390.23 502.55 同比（%）(14.93)(15.63)28.56 33.49 28.78 归母净利润（百万

3、元）61.57(5.35)9.49 13.05 20.12 同比（%）(33.43)(108.69)277.25 37.52 54.19 EPS-最新摊薄（元/股）0.67(0.06)0.10 0.14 0.22 P/E（现价&最新摊薄）53.82(619.12)349.29 254.00 164.74 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 特种信息安全行业领军者，军工网络信息安全产品主要供应商，竞争优特种信息安全行业领军者，军工网络信息安全产品主要供应商，竞争优势明显：势明显：公司业务专注于国防军工、商业密码、医疗健康和政务服务等行业的信息安全和信息化。在网络信息

4、安全领域占据重要市场。在信息化领域，公司以自研数据平台系统为核心，主要为医疗健康、政务服务等领域的客户提供智能化系统建设和行业信息化定制应用的“软硬件一体”信息化综合解决方案。公司与传统的系统集成竞争对手相比，能更好的解决后续应用阶段的问题；与软件公司相比，公司具备更多、更完善的交付场景和项目解决方案。主营军工业务高壁垒主营军工业务高壁垒+公司产品技术优势，主体业务有望回暖公司产品技术优势，主体业务有望回暖：军工行军工行业在业在公司营收中占比常年保持在 80%左右，且网络信息安全产品方面，公司目前的客户主要为军工客户。军工高标准、严要求的资质认证体系，有效地增加了潜在竞争者进入的难度。公司加大

5、研发投入保持技术优势，公司继续增加预研项目，研发费用率提升至较高水平。公司通过软硬结合的商业模式，可以全产业链覆盖智能信息化业务，保持优势，随着下游需求的逐步恢复，公司赛道前景有望打开。卫星互联网卫星互联网+各行业信息化政策，公司产品深度契合国家最新战略发展各行业信息化政策，公司产品深度契合国家最新战略发展需要和政策需求，有望深度受益。需要和政策需求，有望深度受益。卫星互联网已成为全球争抢的热点，目前形势下中国亟需加速发射低轨卫星，公司目前为通信安全赛道重要企业，考虑到未来卫星量产及设备替换，有望深度受益于低轨卫星放量，且未来卫星，导弹，飞机，还有舰上都需要信息互联，为公司业绩增长带来更大动能

6、。此外，公司基于网络信息安全主业，推出了多款商用密码新产品，不断丰富产品矩阵，用以保障政府机构、金融、医疗、通信等场景的数据安全，新产品的发布将有助于巩固和提升公司的核心竞争力和技术创新力，对公司未来的发展将产生积极的影响。医疗、政务等行业信息化均有国家政策支持，将会带来大量信息化订单需求，公司有望抓住发展机遇，在新一轮政策红利中深度受益。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：佳缘科技是专注于网络信息安全产品和信息化综合解决方案的提供商，公司凭借深厚的技术积累和持续的研发投入，在网络信息安全领域形成了显著的竞争优势。此外，卫星互联网机遇叠加公司信息安全技术优势，公司业务开辟新局面，提供强劲增