1、 港股公司港股公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 宏信建发宏信建发（09930）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 02 月月 21 日日 投资投资评级评级 行业行业 工业/工业工程 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 1.2 港元 目标目标价格价格 1.75 港元 基本基本数据数据 港股总股本(百万股)3,197.24 港股总市值(百万港元)3,836.69 每股净资产(港元)3.78 资产负债率(%)68.72 一年内最高/最低(港元)2.56/0.91 作者作者 鲍荣富鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S111

2、0520120003 朱晔朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 王涛王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 王雯王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 王悦宜王悦宜 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 低估值高空作业平台租赁龙头，海外布局打造成长新动能低估值高空作业平台租赁龙头，海外布局打造成长新动能 建筑设备租赁市场龙头企业，首次覆盖给予“买入”评级建筑设备租赁市场龙头企业，首次覆盖给予“买入”评级 公司背靠大股东远东宏信，作为国内最大的设备运营服务商，截至 24Q3高空作业平台设备保

3、有量 21.48 万台。公司的核心逻辑有三点，一是加大海外业务扩张将设备转移至高回报地区；二是国内高空作业平台竞争格局已基本稳固，国内高空作业平台租金或迎来涨价阶段；三是轻资产模式持续巩固龙头规模优 势。我们预测 宏信建 发 24-26 年归母 净利润为9/10.4/12.2 亿元，增速分别为-6.3%/+15.7%/+16.5%，对应 EPS 分别为0.28/0.33/0.38 元，参考可比公司 25 年 21 倍平均 PE，考虑到港股市场折价以及流动性问题，我们认可给予宏信建发 25 年 5 倍 PE，对应目标价 1.75港元和总市值为 55.8 亿港币，首次覆盖给予“买入”评级。我们认为

4、宏信建发 PB 仅 0.33 倍，资产存在一定低估，公司 24 年中期分红每股 0.05 港元，对应 2025/1/24 收盘股息率为 4%，高股息提升投资性价比。看点一：积极开拓海外市场，打造全球性的设备运营体系与流通渠道看点一：积极开拓海外市场，打造全球性的设备运营体系与流通渠道 公司依托大陆开拓海外，实施“3+3+3”的国际化战略，拓展海外庞大增量市场，打造全球性的设备运营体系和流通渠道。海外经营盈利空间相对较大，以柴油臂车为例，海外价格是国内的三倍，但柴油成本仅为国内的一半，公司利用国内外资产回报差异将国内低效资产转移至海外来获取高利润、高回报。截至 24Q3 公司在东南亚、中东等地区

5、的 7 个国家设立了共 44 个海外网点，海外资产管理规模原值已超过人民币 27 亿元，且海外设备利用率有效提升，拉动海外业务收入快速爬坡，自 2024 年 8 月起已实现海外业务单月盈利，我们看好海外发展战略带来的业绩增长前景。看点二：看点二：高空作业平台租赁市场出清，龙头市占率持续提升高空作业平台租赁市场出清，龙头市占率持续提升 人力成本不断攀升，机械化设备取代人工趋势逐渐明朗。国内高空作业平台保有量从 2020 年的 26.8 万台增长至 2023 年的 53 万台，预计 2024 年保有量将达 65 万台，高空作业平台租赁市场竞争格局分化明显，CR2 市占率不断提升，由 2020 年

6、34%的市占率提升至 24Q3 的 61%，截至 23 年底公司高空作业平台运营设备市占率为 34%，竞争格局逐渐明朗。24 年 9 月份以来头部厂商宣布各型号月租赁指导价格将上浮 10%，考虑到 2025 年宽财政宽货币预期下我们看好高空车租金止跌企稳，利润弹性较大。看点三：轻资产模式拓展顺利，巩固公司龙头实力看点三：轻资产模式拓展顺利，巩固公司龙头实力 公司轻资产模式下设备管理规模由 2021 年的 4600 台增长至 24H1 的 7.26万台，轻资产管理模式下的占比由 4.75%提升至 35.47%，海南华铁 24H1 轻资产模式下设备管理规模占比 23.79%。相较于可比公司海南华铁