1、请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款=美容护理美容护理报告日期：报告日期：2025 年年 02 月月 20 日日专注重组胶原蛋白领域，构建起全方位产业链专注重组胶原蛋白领域，构建起全方位产业链锦波生物（锦波生物（832982.BJ）公司深度研究报告公司深度研究报告华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）最近一年走势最近一年走势市场数据市场数据2025 年年 02 月月 19 日日当前价格（元）229.3052 周价格区间（元）142.60-293.62总市值（百万元）20,295.76流通市值（百万元）10,522.82总股本（万股）8,851.18流通股（

2、万股）4,589.11近一月换手（%）16.83分析师：孙伯文执业证书编号：S0230523080004邮箱：相关阅读相关阅读盈利能力与研发能力表现优异，推动公 司 持 续 健 康 发 展 锦 波 生 物（832982.BJ）2024 年半年报点评报告2024.08.26摘要：摘要：医药行业新秀医药行业新秀，多年深耕功能蛋白研发多年深耕功能蛋白研发。成立十六年来，公司致力研究重组人源胶原蛋白与抗 HPV 生物蛋白产品研究领域，获取重组型人源化胶原蛋白冻干纤维、重组 XVII 型人源化胶原蛋白修复冻干粉等数个相关医疗器械注册证。公司于 2023 年在北京证券交易所上市，成为北交所“重组胶原蛋白第

3、一股”，同年“注射用重组型人源化胶原蛋白溶液”获批上市。主营业务稳健增长主营业务稳健增长，盈利能力持续增强盈利能力持续增强。2019-2024Q1-Q3，锦波生物营业收入分别为 1.56/1.61/2.33/3.90/7.80/9.88 亿元，CAGR 达到 37.85%。2019-2024Q1-Q3，锦波生物归属于母公司净利润分别为 0.45/0.32/0.57/1.09/3.00/5.20 亿元，CAGR 达到 53.04%。随着2021 年三类医疗器械产品“重组型人源化胶原蛋白冻干纤维”获批上市，重组胶原蛋白收入增长，公司营业收入呈现加速增长态势，公司归母净利润同样恢复增长。2019-2

4、024Q1-Q3，公司销售 毛 利 率 始 终 保 持 在80%以 上，分 别 为84.69%/80.01%/82.29%/85.44%/90.16%/92.37%，主要系公司坚持研发创新，多项产品获批上市所致。科研实力雄厚科研实力雄厚，增强公司核心竞争力增强公司核心竞争力。公司以“创新驱动人类美好人生”为愿景，专注于功能蛋白的开发与创新，始终致力于两大核心领域：人体结构性材料及重大传染病防治。通过不懈努力，公司持续研发并拥有高级结构的功能蛋白生物材料。同时，公司拥有构建完成 10 吨规模 A 型人源化胶原蛋白生物新材料制造基地，实现了大规模注射级原材料到终端产品的落地转化，完成了我国原始创新

5、生物新材料 0-1 的突破。终端产品应用场景多样终端产品应用场景多样，涉及不同行业领域涉及不同行业领域。目前，公司建立了从上游功能蛋白核心原料到医疗器械、功能性护肤品等终端产品的全产业链业务体系，其胶原蛋白产品广泛应用于医疗美容、妇科、泌尿科、皮肤科等多个领域。公司核心产品为重组胶原蛋白产品和抗 HPV 生物蛋白产品，主要应用于美容、皮肤科、妇科、外科、肛肠科、护肤等不同场景。后期公司还将继续探索核心产品在骨科、口腔科、心血管科等领域的应用潜力。盈利预测及投资评级：盈利预测及投资评级：公司发布 2024 年业绩预告，预计归母净利润 71,9007,3700 万元，对比 2023 年归母净利润

6、29,979.63 万元，同比增长 139.83%145.83%。因此我们上调 2024 年-2026 年盈利预测，预计公司 2024-2026 年收入为 15.22/21.30/26.63 亿元证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告请认真阅读文后免责条款（原 14.75/20.65/25.81 亿元）。归母净利润为 7.25/10.02/12.55 亿元（原 6.52/9.72/12.17 亿元）。对应公司 2025 年 2 月 14 日股价2024-2026 年 PE 分别为 27.0/19.5/15.6 倍。参考可比公司华熙生物、诺唯赞、百普赛斯、巨子生物，我们看好公司主业的稳