董丹丹-【建投能化策略】价格和利润走势背离能源端将让利下游.pdf

1、欢迎朋友们关注CFC能化研究公众号价格和利润走势背离，能源端将让利下游期货交易咨询业务资格：证监许可期货交易咨询业务资格：证监许可20111461号号研究员：董丹丹期货交易咨询从业信息：Z0017387报告时间：2024年11月27日2024-11-272一、原油需求：中国在全球原油市场中是一种怎样的存在？中国需求占全球比例仅为15%左右，全球第一大原油消费国仍是美国。全球的原油需求增速均值为1%，中国原油需求增速经历了高增长到低增长，在这个过程中，中国需求增速占全球需求增速的比例也逐年提高。数据来源：Bloomberg，中信建投期货2024-11-273原油：中国10月石油表需同比下滑5.4

2、%，连续第七个月下滑 2000-2010年期间，中国的石油需求增速的算数平均是7.33%；2011-2020年期间，石油需求的算术平均是4.48%；2021-2023年期间，需求的算数平均是3.62%。彭博汇编的数据显示，中国10月份石油表观需求下降5.4%至1407万桶/天。1-10月石油表观需求同比下降4.03%至1400万桶/天。数据来源：Bloomberg，Wind,中信建投期货2024-11-274美国石油需求仍有韧性数据来源：Bloomberg,中信建投期货2024-11-275欧洲石油需求比我们此前预期的要好2024-11-276印度10月需求回升数据来源：Bloomberg，中

3、信建投期货 随着季风季的结束，10月份印度成品油需求同比增长接近3%。印度10月份汽车零售量同比增长32%，环比增长64%。10月和11月农业部门的活动将增加，建筑和采矿活动也将恢复，而这些活动通常会在季风季放缓。1-10月印度柴油和汽油的需求分别增长2%和8.4%，而液化石油气和航空燃料的需求同期分别增长6.8%和9.3%。2024-11-277一、原油供给：全球原油供给存在很多不确定性2024-11-278第一个不确定：OPEC+是否继续减产？2024 年9月：OPEC+于9月5日宣布推迟10月和11月的石油增产计划，原计划 10 月份将日产量提高18万桶，并在当季余下时间每月进行类似幅度

4、的增产。2024年11月：OPEC+于11月 3日宣布将原定于12月生效的石油增产计划推迟一个月。2024年12月1日：OPEC+是否会继续推迟增产？数据来源：IMF2024-11-279第二个不确定：特朗普是否会再度加大对伊朗的制裁 特朗普政府认为伊朗的核计划对美国及中东地区的安全构成威胁，担心伊朗最终会拥有核武器，进而打破地区军事平衡，因此希望通过制裁手段迫使伊朗放弃核计划，如 2018 年 5 月 8 日，特朗普正式宣布美国退出伊核协议，并重启对伊朗的多项制裁，试图以此完全杜绝伊朗再次拥有核武器的可能.数据来源：Bloomberg，中信建投期货2024-11-2710第三个不确定：特朗普

5、创造了良好的油气生产环境，页岩油生产商是否会重回扩张 油气特许权使用费率、北极和美湾油气租赁、钻井许可证、化石燃料项目评估、甲烷排放税、油气开采租赁保证金等可能都将调整到有利于原油勘探开发的模式。关键是：石油公司的行为是否会发生改变？“创造现金流仍是战斗口号。”“在一个快速成熟的页岩行业，首要任务是降低成本和最大化回报，这意味着未来的产量增长前景将持平。”“绝大多数人主要关注的是他们正在做的事情的经济效益”数据来源：Bloomberg，中信建投期货2024-11-2711确定的是什么？有一些产油国处于扩张周期 巴西将是下一个新增海上产能的最大来源紧随其后的是圭亚那、美国墨西哥湾和挪威。巴西20

6、24年有一个FPSO上线，2025年年底前还会有3个，2025年将增加80万桶/日的新产能。圭亚那已经上线3个FPSO，2025年一季度将再上线一个，增加约25万桶/日的产能。加拿大2024年增产18万桶/日，2025年将再度增加14万桶/日。数据来源：Bloomberg，中信建投期货2024-11-2712原油价格后市展望：最好的格局是震荡，反弹试空 原油偏强那么结构就持续是Back，逐步累库就会出现Contango结构，结构转变后更确定，但也可能损失一部分空间。成品油裂解价差需要配合，裂差已经反弹一波，随着炼厂开工的回升上方空间有限。大数的产量追踪，高频的出口增量等。宏观经济是晴雨表，地缘