1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0202月月2020日日优于大市优于大市香港交易所（香港交易所（00388.HK00388.HK）资本汇聚中心，交易活跃前沿资本汇聚中心，交易活跃前沿核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评非银金融非银金融多元金融多元金融证券分析师：王德坤证券分析师：王德坤证券分析师：孔祥证券分析师：孔祥021-61761035021- S0980524070008S0980523060004证券分析师：张伦可证券分析师：张伦可证券分析师：张昊晨证券分析师：张昊晨0755-S0980521120004S09805

2、25010001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价338.60 港元总市值/流通市值429290/429290 百万港元52 周最高价/最低价397.80/208.29 港元近 3 个月日均成交额1908.28 百万港元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告业务模式和地位稀缺性显著业务模式和地位稀缺性显著，公司公司是联通是联通我国我国与国际资本市场的枢纽与国际资本市场的枢纽。公司旗下囊括香港联交所、香港期交所、香港中央结算公司及伦敦金属交易所等子公司。公司不仅涵盖香港唯一的股票交易所、期货交易所及结算机构，还在伦敦经营金属衍生品业务、在香港经营场外衍生品结算

3、业务、在内地经营商品交易业务，业务品类全面，平台地位超然。现货现货、衍生品衍生品、商品与数据服务构成公司业务商品与数据服务构成公司业务四个四个核心核心板块板块：2024年前三季度，公司收入159.93 亿港元，其中现货业务收入63.51 亿港元、占比39.7%，衍生品业务收入45.17 亿港元、占比28.2%，商品业务收入20.99 亿港元、占比13.1%，数据及连接业务收入15.60 亿港元、占比9.8%，公司项目收入14.66 亿港元、占比9.2%。轻资产经营模式显著轻资产经营模式显著，资本开支少资本开支少、智力密集型高智力密集型高，同时盈利质量较高同时盈利质量较高，净净利润主要用于股东回

4、报利润主要用于股东回报。2024年前三季度，公司营业支出41.59 亿港元，其中职员薪酬支出28.60 亿港元、占比68.8%。轻资产模式下高毛利特征明显，2024 年前三季度EBITDA为115.87亿港元，EBITDA利润率为72.5%，并常年维持70%以上。公司净利润/经营性净现金流比值在100%上下波动，盈利质量较高。公司绝大部分利润用于股东回报，派息率稳定在90%左右，近十年股息率处于2%-3%区间。港股成分股港股成分股“科技科技+红利红利”属性突出，港交所受益于中国资产价值重估。属性突出，港交所受益于中国资产价值重估。一是港股有大量低估值、高分红的上市公司，部分追求绝对收益的资金在

5、面临资产荒的背景下，具备持续增配港股红利资产的动力。二是港股具备新经济、生物科技等优质上市公司，伴随人工智能、高端制造等技术快速发展和逐步落地，港股上市公司将明显受益。展望未来，港股资产对于内地资金的吸引力不减，南向交易有望持续推动港股交易活跃，2015年初以来南向交易占比已超50%。另一方面，外资也愈发重视本轮中国资产价值重估，外资或重启港股长期投资，港股的交易有望保持活跃。资本市场双向开放步履不停资本市场双向开放步履不停，港交所枢纽地位稳固港交所枢纽地位稳固。立足中国优势，港交所战略实施持续取得进展，推进互联互通、提升市场活力、探索创新业务和加强科技赋能等举措为其奠定更良好发展基础，提升其

6、营收、利润增长空间。风险提示：风险提示：港股景气度下降，政策风险，盈利预测及估值不准确的风险等。投资建议投资建议：给予“优于大市”评级。预计2024-2026年归母净利润138/154/169亿港元，同比增速16.5/11.5/9.6%，当前股价对,2025E PE 为27.9x。公司在香港资本市场中具备垄断地位、具备较高的派息率水平、受益于港股市场活跃度提升，给予“优于大市”评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20222022202320232024E2024E2025E2025E2026E2026E营业收入(百万港元)18,45620,51623,14325,26827,520(+/