1、1中泰证券研究所专业领先深度诚信 证 券 研 究 报 告 2025.2.18宇树科技：吹响中国科技资产价值重估的号角人形机器人专题研究五冯胜冯胜中泰先进产业组首席分析师中泰先进产业组首席分析师 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004S0740519050004蔡星荷蔡星荷中泰先进产业组分析师中泰先进产业组分析师 执业证书编号：执业证书编号：S0740524060004S0740524060004杨帅杨帅中泰先进产业组分析师中泰先进产业组分析师 执业证书编号：执业证书编号：S0740524040002S07405240400022核心观点核心观点中国科技资产价值重估的中国科技资

2、产价值重估的契机契机。1）价值重估的基础：健全的工业门类、高涨的科技投入、庞大的人才基础和全球化的市场潜力。2）对标电动车产业发展路径，国产品牌从跟随者到引领者：按纯电动车口径统计，比亚迪份额2024年仅比特斯拉低1.1%；按新能源车口径统计，比亚迪2024年份额(25.3%)超越特斯拉(11.8%)。3）人形机器人产业发展终局展望：以deepseek为代表的大模型补齐国内软件短板，以及凭借冠绝全球的硬件制造实力，国产人形机器人必将制霸全球。作为具身智能引领者，宇数科技有望引领全球AGI产业的发展。宇树科技：有望引领全球宇树科技：有望引领全球AGIAGI产业发展产业发展。产品战略：2016年至

3、今，宇树科技产品战略经历了从小狗到大狗，从四足到双足，从“大”人到“小”人。市场特征：全球具身智能“销冠”，垂类应用领域加速渗透。2023年宇树占据全球四足机器人69.75%的销量份额；2025年2月12日，宇树科技人形机器人G1正式在京东发售，是其量产标志。产品应用场景已涵盖消费级/工业级等各垂类领域。产品特征：运控性能卓越，快速迭代引领潮流。宇树四足机器狗展示过托马斯全旋、侧空翻等高难度动作，双足机器人则可实现单腿跳跃、上下梯等顶尖步态控制。G1体现了精妙的设计平衡感，具有极大的商业潜力。继宇树发布“小”人形后，头部主机厂纷纷跟进。宇树科技在AGI的独特优势：硬件先发与技术复用效应。基于“

4、具身智能是通往AGI的核心路径”这一AI观，宇树科技凭借在机器狗上积累的硬件先发优势，并复用其底层技术（电机、减速器、深度学习算法等）至人形机器人，有望使其占据全球AGI行业制高点。供应链特征：宇树科技自研高能量密度关节电机、减速器、控制器等核心零部件，得益于自主研发的供应链优势，公司降本优势突出。宇树科技率先进入人形机器人的量产阶段，对于降本增效的极致追求将带来供应链的持续创新，建议关注：1）关节轴承以滑替滚，推荐长盛轴承长盛轴承；2）谐波减速器球墨铸铁化，推荐恒工精密恒工精密；3）固态电池为机器人量身定制降本增效，推荐冠盛股份冠盛股份；风险提示：人工智能&大模型技术发展不及预期；人形机器人

5、商业化进程不及预期；研报使用的信息存在更新不及时风险等。3目 录C O N T E N T SC O N T E N T S投资建议：重视宇树科技为代表的国产主机厂产业链投资机会概述：中国科技资产价值重估的契机1宇树科技：有望引领全球AGI产业发展234CONTENTS目录CCONTENTS专业领先深度专业领先深度诚信诚信中泰证券研究所中泰证券研究所1概述：中国科技资产价值重估的契机51.1 1.1 中国工业化体系为价值重估提供坚实基础中国工业化体系为价值重估提供坚实基础健全的工业门类：全球最完整的工业门类健全的工业门类：全球最完整的工业门类，产业配套能力强大产业配套能力强大工业门类完整：工业

6、门类完整：20192019年起年起，我国成为全世界唯一拥有联合国产业分类中所列全部工业门类的国家我国成为全世界唯一拥有联合国产业分类中所列全部工业门类的国家。截至2024年，我国拥有41个工业大类、207个工业中类、666个工业小类，涵盖劳动密集型、资本密集型、知识密集型、技术密集型等产业类型。高涨的科技投入：研发经费投入世界第二高涨的科技投入：研发经费投入世界第二，创新力提升迅速创新力提升迅速2024年，我国全社会研究与试验发展（R&D）经费总量超过3.6万亿元，达到36130亿元，同比增长8.3%，投入总量稳居世界第二位；我国研发投入强度（研发经费/GDP）达到2.68%，比上年提高0.1