1、敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 公司进入国际先进微机电公司进入国际先进微机电(MEMS)(MEMS)厂商供应链并积累厂商供应链并积累了了优质客户资优质客户资源，在国内源，在国内 MEMSMEMS 领域具有较强市场竞争力。领域具有较强市场竞争力。MEMS 业务是公司的基本盘，1H24 收入约 1.77 亿元，占公司营收比重约 77%。公司的精微电子零部件产品主要应用于MEMS传感器中的声学传感器及压力传感器等，终端应用主要为苹果、华为、三星、小米、OPPO 等知名消费电子品牌产品。2024 年随着消费电子需求复苏和 AI 新兴领域的快速发展，半导体行业呈弱复苏态势，行业库存触底后回暖。根

2、据公司公告，公司预计 2024 年实现归母净利润为-900 万元到-600 万元，同比减少亏损 1194 万元到 1494 万元，公司亏损同比减少主要系公司积极拓展市场、优化产品结构，实现了营收和毛利的增长。英伟达英伟达是是公司芯片测试公司芯片测试探针探针的主要客户之一，公司产品的主要客户之一，公司产品 ASPASP 有望有望随随着客户端着客户端 AIAI 芯片芯片的迭代快速的迭代快速提升。提升。公司凭借卓越的技术和出色的服务，成功跻身众多国际知名芯片及半导体封测厂商的探针供应商行列。公司是英伟达在芯片测试探针的供应商之一，测试探针是芯片封装后测试环节的重要耗材。随着全球 AI 热潮的驱动、半

3、导体行业周期复苏以及下游需求的不断复苏，半导体行业景气度逐步改善。英伟达 AI 芯片出货快速增长，随着公司相关测试探针产品通过认证，预计公司探针出货量有望匹配下游的需求同步增长。根据 QYResearch 的数据，2023 年全球半导体测试探针市场规模预计达到 7.65 亿美元，有望在 2029 年攀升至 10.43 亿美元（CAGR=6.51%）。公司结合自身在 MEMS 和芯片测试探针领域的经验，研发 MEMS 工艺晶圆测试和基板级测试探针产品，打造多领域探针产品平台，助力公司长远发展。当前芯片产业链自主可控的替代空间巨大，随着国产封测产业链的厂商市场占有率稳步攀升，公司有望迎来更多加速替

4、代的机遇。盈利预测、估值和评级 我们预测公司 24-26 年分别实现归母净利润-0.08/1.08/1.91 亿元，EPS 分别为-0.07/0.93/1.63 元，对应 PE 分别为 n.a/52/30倍，我们给予公司 2026 年 36xPE 估值，对应目标价格为 58.75 元。首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示 新品客户认证不及预期；宏观经济环境风险；限售股解禁。公司基本情况（人民币）项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)288 286 473 745 874 营业收入增长率-22.06%-0.93%65.63%57.40%17.39%归

5、母净利润(百万元)38-21-8 108 191 归母净利润增长率-63.11%-154.92%-60.22%1402.61%75.79%摊薄每股收益(元)0.424-0.233-0.071 0.929 1.632 每股经营性现金流净额 0.75-0.12 0.40 0.21 1.09 ROE(归属母公司)(摊薄)3.03%-1.71%-0.69%8.32%12.88%P/E 114.48 n.an.a52.30 29.75 P/B 3.47 3.56 4.70 4.35 3.83 来源：公司年报、国金证券研究所 010020030040050060070020.0025.0030.0035.

6、0040.0045.0050.00240219240519240819241119250219人民币(元)成交金额(百万元)成交金额和林微纳沪深300公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、AI 浪潮与先进封装双重驱动，芯片测试探针市场前景广阔.4 1.1 芯片测试探针市场空间广阔，竞争格局集中.4 1.2 AI 算力需求增长背景下，英伟达 GPU 助推探针业务增长.5 1.3 芯片制程提升带动测试探针量价增长.7 二、国内半导体测试探针领军企业，MEMS 精微电子零组件基本盘稳固.8 2.1 MEMS 精密零部件需求逐步恢复，芯片测试探针开拓第二增