1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分链接天地，航天测控链接天地，航天测控“小巨人小巨人”有望充分受益于卫星互联网建设有望充分受益于卫星互联网建设加速加速星图测控深度报告星图测控深度报告星图测控（920116.BJ）IT 服务证券研究报告/公司深度报告2025 年 02 月 17 日评级评级：增持增持（首次）（首次）分析师：冯胜分析师：冯胜执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004Email：分析师：宋瀚清分析师：宋瀚清执业证书编号：执业证书编号：S0740524060001Email：基本状况基本状况总股本(百万股)114.13流通股本(百万股)26.

2、13市价(元)58.98市值(百万元)6,731.09流通市值(百万元)1,540.85股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）141229287368476增长率 yoy%36%62%25%28%30%归母净利润（百万元）516384109143增长率 yoy%46%23%33%31%31%每股收益（元）0.680.761.011.321.73每股现金流量-0.070.180.800.921.04净资产收益率44%28%29%28%28%P/E132.6107.580.661.74

3、7.2P/B58.430.123.217.613.2备注：股价截止自2025 年 02 月 16 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要航天测控航天测控“小巨人小巨人”，业务，业务极具极具稀缺性稀缺性公司在航天测控领域具有深厚积累，业务覆盖军民两用。公司在航天测控领域具有深厚积累，业务覆盖军民两用。公司成立于 2016 年，是专业从事航天测控管理、航天数字仿真的国家级专精特新“小巨人”企业，业务已拓展至军民商三大领域。2020 年公司被中科星图收购股权，中科星图为控股股东，中科院空天院成为公司实控人。董事长胡煜与总经理牛威均具有丰富的航天领域从业经验，核心团队曾参与多项国家重大项目。

4、同时，公司重视核心技术人员激励，员工持股平台中过半数员工持有公司股权。财务指标财务指标：业绩呈现较高成长业绩呈现较高成长性性。2020-2023 年，公司营业收入与归母净利润 CAGR分别为 103.93%、84.69%；2024 年前三季度，营业收入同比增长 34.34%，达 1.63亿元，归母净利润同比增长 82.10%，达 0.50 亿元。随着卫星互联网进入高速发展期及公司业务模式逐步成熟，公司业绩有望持续增长。盈利能力方面，由于行业高壁垒及业务稀缺性，公司毛利率与净利率均维持较高水平，毛利率维持在 50%以上，净利率在 30%左右。公司是典型研发驱动型公司，技术人员占比达 76%，过去

5、 4 年平均研发费率达 14%。太空领域变成大国博弈新战场，航天测控、仿真需求持续增长太空领域变成大国博弈新战场，航天测控、仿真需求持续增长太空太空开发开发具有战略意义具有战略意义，低轨卫星互联网有望高速增长低轨卫星互联网有望高速增长。卫星互联网星座在军事与民用领域均具有重要意义，已经成为大国博弈焦点。尤其低轨卫星可以高频率、高精度向地面实时传输信号，对于无人驾驶、通航等领域发展具有无可替代的作用。由于近地轨道资源有限，全球卫星通信频段采取“先到先得”制度，近年各国不断加速近地卫星互联网星座建设。在此背景下，我国提出 GW、G60、鸿鹄-3 三大万颗卫星星座发射计划，近年我国卫星互联网市场规模

6、稳定增长，根据 SIA 数据，预计 2025 年有望达到 446.92 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 11.2%。我国卫星互联网进入高速发展期我国卫星互联网进入高速发展期，航天测控航天测控、仿真需求有望持续增加仿真需求有望持续增加。根据中国卫星发射中心数据，截至 2024 年底中国在轨卫星数量为 871 颗，而仅考虑 G60 发射计划，预计其 2025 年发星数量有望超过 600 颗。基于此我们判断 2025 年后，我国卫星发射有望进入爆发期。航天测控管理与数字仿真是链接地面与卫星的通路，协助卫星进行轨道设计、运维等工作，几乎服务于卫星全生命周期。目前国内相关企业普遍规模较小，均