1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业深度研究行业深度研究|金融金融 安全配置需求下金融股攻守兼备 东方破晓系列报告一 核心结论核心结论 行业评级行业评级 超配超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年近一年行业行业走势走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 非银金融 2.30-8.94 25.55 沪深 300 2.63-1.61 14.95 分析师分析师 孙寅孙寅 S0800524120007 18511970156 周安桐周安桐 S0800524120005 17888829396 陈静陈静 S0800524120006 1881112085

2、0 张佳蓉张佳蓉 S0800524080001 13099070455 相关研究相关研究 非银金融：1 月社融释放积极信号，三大 AMC划归汇金金融行业周报（2025/02/16）2025-02-16 非银金融：三大 AMC 划归中投，建议关注券商 并 购 重 组 主 线 资 本 市 场 观 察 之 三 2025-02-15 非银金融：做好金融五篇大文章，重视券商投资机会 金融行业周报（2025/02/09）2025-02-09 从金融股视角思考安全资产当立：从金融股视角思考安全资产当立：在地缘政治风险加剧、不确定性增强、经济增速换挡、利率逐步下行的宏观背景下，安全性成为各主体资产配置的重点考

3、虑因素。从金融视角考虑安全性主要包含以下三个维度：1）居民端居民端：地产金融属性消退、“资管新规”打破刚兑、人口老龄化等因素推动居民资产对安全性资产的配置。2）金融机构端金融机构端：严监管背景下银行、券商、保险等金融机构具有安全发展和稳健经营的诉求。3）监监管端，管端，有效防范化解重大经济金融风险，牢牢守住不发生系统性风险的底线，是我国经济和社会平稳发展的重大前提，实现资本市场平稳发展是应对金融风险的重要组成部分。在安全在安全需求强化的背景下需求强化的背景下，金融企业之间可形成，金融企业之间可形成良性良性循环循环。1）银行：）银行：大型银行与区域优质行资本充足，具备各类补充资本手段，稳定分红可

4、持续性较强，截至 2025 年 2 月，23 家上市银行 2024 年度中期分红已全部到账，六家国有行合计派息高达 2048.23 亿元，为优质的安全性资产供给；2）券商：）券商：当下费率下行、债市震荡叠加衍生品业务受限情况下，配置安全性权益资产是券商维持盈利稳定的选择之一，2024 前三季度部分上市券商增配其他权益工具投资规模；3）保险：）保险：长端利率下行、负债成本下降缓慢情况下，配置优质权益资产既是险企解决利差损问题的重要选择，也是落地中长期资金入市政策的应有之义。金融机构与居民和监管端形成良性互动。顺周期下金融股的进攻性：顺周期下金融股的进攻性：金融行业天然具有顺周期属性，其中银行业作

5、为我国宏观经济的血液循环系统，经营表现与经济周期密切相关。券商作为周期拐点下弹性标的，其各项业务与市场周期紧密相关，权益市场上行时券商盈利有望显著改善。保险股同样具备顺周期下自加强属性，顺周期下利率上行叠加权益市场改善，驱动保险资产端预期修复。配置金融股不仅具备自循环的安全性，也具备向上的进攻弹性，尤其是非银板块的进攻属性更为突出。投资建议：投资建议：金融股的“攻守兼备”特性，本质是高股息资产的安全垫与顺周期弹性期权价值的结合。当前阶段建议以银行股息为盾，保险/券商的结构性机会为矛，1）银行：建议关注招商银行、杭州银行、宁波银行；2）券商：推荐华泰证券、国泰君安、中国银河、东方财富、中信证券、

6、招商证券，建议关注国金证券；3）保险：建议关注中国人寿（H）、中国平安（A+H）、新华保险（A）、中国财险（H）、中国太保（H）。风险提示：风险提示：宏观经济变化超预期、政策落地效果不及预期、资本市场大宏观经济变化超预期、政策落地效果不及预期、资本市场大幅波动。幅波动。-11%-2%7%16%25%34%43%52%2024-022024-062024-10非银金融沪深300证券研究报告证券研究报告 2025 年 02 月 19 日 行业深度研究|金融 西部证券西部证券 2025 年年 02 月月 19 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、安全当立的三重思