1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|吉利汽车吉利汽车 智能电动全面加速，民营汽车龙头再启航 吉利汽车（0175.HK）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 00175.HK 前次评级-评级变动 首次 当前价格 16.88 港元 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 齐天翔齐天翔 S0800524040003 13811763750 庞博庞博 S0800524060003 13011088744 相关研究相关研究 【核心结论】【核心结论】我们预计 2024-2026 年公司营收 2449.49/3130.29/3605

2、.47 亿元，同比+36.69%/27.79%/15.18%；归母净利润 162.28/137.10/182.43 亿元，对应当前股价 PE 9.7/11.4/8.6X。我们选取比亚迪、长安汽车、长城汽车作为可比公司，可比公司 2024-2026 年 PE 均值为 19/15/12X（估值日期：2025年 2 月 17 日）。考虑公司随着战略转型进入全新阶段，正处于厚积薄发的快速转型成长期，银河、极氪、领克等品牌新车周期强劲，销量有望持续高速增长。首次覆盖，给予“买入”评级。报告亮点：报告亮点：市场担心公司智能电动化转型不及预期。我们认为公司随着战略转型进入全新阶段，经过几年的积累和发展，目前

3、正处于厚积薄发的快速转型的成长期。#1 战略端战略端：2020 年吉利汽车正式迈入科技吉利 4.0 时代。2021 年正式发布智能吉利 2025 战略，开启吉利汽车智能化、电气化发展新时代。2024 年 9月，吉利控股集团发布台州宣言，宣布企业进入战略转型全新阶段。#2 产品端产品端：银河发力新能源主流市场，产品周期强劲；极氪高端化持续突破，品类扩张加速成长；领克坚定全面转向电动化，销量恢复同比提升。随着公司新能源持续加速，高端化持续突破，以及出口持续增长，有望推动公司销量保持增长。#3 技术端技术端：公司通过 SEA 和 GEA 架构平台奠定技术底座，通过雷神 EM-i助力混动车型突围，通过

4、自研和供应商方案并行的方式加速智能化转型，高、中、低阶智能驾驶方案全面推进，极氪 OS、FlymeAuto 助力智能座舱体验提升。风险提示：风险提示：行业整体销量不及预期风险、行业竞争加剧风险、成本上升风险、电动智能化转型不及预期风险。核心数据核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业额（百万元）147965 179204 244949 313029 360547 营业额增长率(%)45.62%21.11%36.69%27.79%15.18%归母净利（百万元）5260.35 5308.41 16227.82 13710.29 18243.08 归母净利增长率 8.5

5、2%0.91%205.70%-15.51%33.06%每股收益 EPS(元)0.52 0.53 1.61 1.36 1.81 市盈率(P/E)29.93 29.66 9.65 11.43 8.59 市销率(P/S)2.10 1.96 1.73 1.57 1.41 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -6%13%32%51%70%89%108%2024-022024-062024-10吉利汽车恒生指数证券研究报告证券研究报告 2025 年 02 月 18 日 公司深度研究|吉利汽车 西部证券西部证券 2025 年年 02 月月 18 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索

6、引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.6 估值与目标价.6 吉利汽车核心指标概览.7 一、深耕汽车行业近三十年，民营汽车龙头再启航.8 1.1 深耕行业近三十年，战略转型进入全新阶段.8 1.2 公司股权集中，核心资产整合注入上市公司.10 1.3 母公司全产业链布局，上市公司汇集乘用车核心资产.11 1.4 销量进入上行通道，带动营收和盈利能力提升.12 二、燃油车基盘稳固，新能源全面加速.14 2.1 吉利品牌：燃油车基盘稳固，出口打开成长空间.14 2.2 银河品牌：发力新能源主流市场，产品周期强劲.16 2.3 极氪品牌：高端化持续突破，品类扩