科士达-电源领先企业数据中心、新能源多点开花-220220（22页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告 信息技术信息技术 科士达科士达(002518) 买入买入 合理估值： 元 昨收盘： 24.22 元 （首次评级） 通信通信 2022年年 02月月 20日日 一年该股与一年该股与上证综指上证综指走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 582/565 总市值/流通(百万元) 14,107/13,693 上证综指/深圳成指 3,491/13,460 12 个月最高/最低(元) 41.50/11.31 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据

2、均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 电源领先企业，数据中心、新能源多点开花电源领先企业，数据中心、新能源多点开花 国内领先电源企业国内领先电源企业，数据中心新能源业务多点开花数据中心新能源业务多点开花 科士达是行业领先的 UPS 生产商，是国内最早进入数据中心解决方案的企业之一，公司数据中心主要产品有不间断电源（UPS） 、精密空调、高压直流电源、通信电源等。现形成了数据中心、新能源（含光伏、储能及充电桩业务）现形成了数据中心、新能源（含光伏、储能及充电桩业务）两大产品线，两大产品线，

3、2020 年末占比分别为年末占比分别为 78%/10%。 数字能源高景气：东数西算带动千亿投资增量，储能迎来蓝海市场数字能源高景气：东数西算带动千亿投资增量，储能迎来蓝海市场 东数西算带动东数西算带动 IDC 建设全面提速，十四五期间投资总额有望超建设全面提速，十四五期间投资总额有望超 4000 亿元。亿元。近日，国家发改委、中央网信办等部门联合印发通知， “东数西算”工程正式全面启动， 将在全国范围内建设十大数据中心集群， 十四五期间有望带动 IDC 投资建设超过 4000 亿元；光伏组件成本压力降低，新能源及储能装机有望维持光伏组件成本压力降低，新能源及储能装机有望维持提速提速： 1） 光

4、伏：） 光伏： 预计 2025 年我国新增光伏装机容量有望超过 110GW， 2020-25期间年均复合增速 11%， 2022 年组件端成本压力减轻， 中游出货有望提速； 2）储能：储能：光储融合加速，电化学储能开启千亿蓝海市场。 优势及成长性优势及成长性：国内领先国内领先 UPS 企业企业，携手宁德储能加速发展携手宁德储能加速发展 1）数据中心产品：）数据中心产品：公司数据中心产品以 UPS 技术为抓手，综合解决能力突出占据领先地位，毛利率高于可比公司平均水平，在运营商、金融政企客户市场具有较高占有率，受益于新客群开拓受益于新客群开拓、 “东数西算”背景下“东数西算”背景下贡献潜在贡献潜在

5、增增量量；2）光伏业务：光伏业务：减值计提完毕，海外疫情影响好转逐步消退，轻装上阵迎来底部反转；3）储能业务：）储能业务：公司深耕电源技术多年，具有储能公司深耕电源技术多年，具有储能 PCS、特殊储能、特殊储能 PACK 产产品生产能力，品生产能力，携手宁德建厂，产线投产带动海内外储能业务全面提速；携手宁德建厂，产线投产带动海内外储能业务全面提速；4）充电桩业务保持稳健增长。 风险提示风险提示 “东数西算”推进不及预期，光伏及储能出货不及预期，疫情反复影响施工。 看好行业和公司业务成长性看好行业和公司业务成长性，首次，首次覆盖，覆盖，给予给予“买入买入”评级评级 我们预计，公司 2022-20

6、23 年收入分别为 36/47 亿元，同比+30%/32%（暂未考虑东数西算潜在增量订单） ，归母净利润 4.6/5.8 亿元，同比 31%/28%，对应 EPS 为 0.78/1.00 元，对应当前股价 PE 为 31/24 倍，低于可比公司平均水平，首次覆盖，给予“买入”评级。 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,610 2,423 2,742 3,563 4,695 (+/-%) -3.8% -7.2% 13.2% 30.0% 31.8% 净利润(百万元) 320.70 303.10 346.80 455.