东方财富证券：商贸零售-以日为鉴看二次元-谷子经济成长逻辑与空间（11页）.pdf

1、 商贸零售行业动态点评 以日为鉴：看二次元/谷子经济成长逻辑与空间 2025 年 02 月 12 日 【投资要点投资要点】复盘日本动画产业：内容与商业化相互成就，构建近复盘日本动画产业：内容与商业化相互成就，构建近 3 3 万亿日元动画万亿日元动画大市场。大市场。作为日本动漫产业的核心支柱，动画产业已经发展 100 多年，且在全球范围内持续增长，2022 年以终端用户消费金额计算的广义产业规模同比增长 6.76%至 2.92 万亿日元（出口占近 50%）。日本动画产业发展历程主要分为三个大时期，（1）黎明时期（1917-1980 年）：动画产业始于战后，效仿美国分工模式高速发展，逐步摆脱迪士尼

2、风格、自成一派。（2）黄金时期（1981-1994 年）：动画扩圈“ACG”，漫画、游戏走入舞台中央，扭蛋走热、手办扩容，商业与内容相互促进。（3）出海时期（1995 年至今）：1995 年后动画成为失落世代最好的解药，借势逐步走出低谷，同时互联网普及塑造动画新时代。2008 年经济危机冲击，动漫与游戏作为日本经济解决方案向世界输出，二次元文化奔涌而来。纵观日本动画产业发展历程，经济、人口、文化、媒介均是决定不同阶段的关键要素。2008 年经济危机后，日本动漫产业广义市场规模从 2009 年的 12826 亿日元以 6%的 CAGR 增长至 2022年的 29277 亿日元，成为穿越经济周期的

3、代表赛道，从这个角度可以看出 IP 商业化的巨大潜力。以日为鉴：我国二次元内容处在快速的爆发阶段，有望弥足内容以日为鉴：我国二次元内容处在快速的爆发阶段，有望弥足内容 IPIP短板短板。二次元产业商业模式的核心在于前端对于优质 IP 内容的孵化，后进行产业链延展。我国已具备相对成熟的 ACGN 平台，二次元内容处在快速爆发阶段，有望弥足中国内容 IP 的短板。到 2026 年，中国二次元内容产业有望突破千亿市场规模，二次元周边衍生市场和 IP改编产业将进一步拓展扩大，2021-2026E 将以 20.3%/11.6%的 CAGR增长至 1600/6400 亿元。对标日本，国内二次元周边衍生市场

4、还有较大的提升空间。2022 年日本二次元角色商品收入占整个国内二次元产业的 46%，而 2026 年国内二次元商品授权收入预计仅占整个中国二次元产业的 14.3%，仍有较大提升空间。【配置建议】【配置建议】我国二次元内容处在快速的爆发阶段，有望弥足内容 IP 短板。参考日本，我国二次元周边衍生商品市场还有较大提升空间，我国内容产业快速发展有望推动谷子经济高景气延续，建议关注引领终端商业体次元改革的卖水人百联股份百联股份。【风险提示】【风险提示】IP 消费竞争加剧风险、经济环境持续承压风险、政策及法规风险。强于大市强于大市（维持）东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：劉嘉仁 证书编

5、号：S1160524090001 证券分析师：吴晨汐 证书编号：S1160524120009 相对指数表现相对指数表现 相关研究相关研究 医美“旧”材料的新篇章 2025.02.09 谷子经济高景气，看好终端商业化反哺 2025.01.08 基于“送礼物”功能撬动微信电商增长，关注新渠道成长带来的板块机会 2024.12.29 新时代，新消费，新配置2025年度新消费行业策略报告 2024.12.13 新消费板块 24Q3 总结:板块持续分化，关注细分赛道和行业龙头机会 2024.11.08-16.34%-5.02%6.31%17.64%28.96%40.29%2/194/196/198/19

6、10/1912/19商贸零售 沪深300 挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 行业研究/商贸零售/证券研究报告 20172017 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 商贸零售行业动态点评商贸零售行业动态点评 正文目录正文目录 1.1.日本动画产业复盘：内容与商业化相互成就，构建近日本动画产业复盘：内容与商业化相互成就，构建近 3 3 万亿日元动画大市万亿日元动画大市场场 3 1.1.1.1.黎明时期：始于战后，效仿美国分工模式高速发展，逐步摆脱迪士尼风格、黎明时期：始于战后，效仿美国分工模式高速发展，逐步摆脱迪士尼风格、自成一派自成一派.4 1.2.1.2.黄金时期：