1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 同飞股份（同飞股份（300990.SZ）AI 基建基建大大时代，时代，数据中心温控业务数据中心温控业务放量放量在即在即 同飞股份：同飞股份：温控解决方案温控解决方案龙头，数据中心龙头，数据中心液冷业务有望液冷业务有望构筑构筑公司公司第二增长曲第二增长曲线线。2023 年，公司营收 18.45 亿元，同增 83%，其中储能温控收入 9 亿元+；归母净利润 1.82 亿元，同增 43%。公司已布局数据中心和半导体温控领域，AI 基建需求高景气有望带动数据中心温控订单高增。行业行业情况：情况：AI

2、 CAEPX 持续增长驱动持续增长驱动 IDC 温控高增，温控高增，储能温控快速增长储能温控快速增长。-储能温控：储能温控：全球储能装机高增，带动温控需求快速增长。2023 年中国、全球储能温控市场约 27/35 亿元，同增 49%/96%。预计至 2026 年全球储能温控市场空间达 127 亿元。-数据中心温控：数据中心温控：据 Omdia，2023 年全球数据中心温控市场规模同比增长约26%至 77 亿美元。AI 高速发展趋势下，预计至 2028 年数据中心温控规模将达到 178.47 亿美元，CAGR 2023-2028 年约 18.4%。美国四大互联网大厂预计 2025 年资本开支超过

3、 3150 亿美元，算力投资持续增长。-半导体温控：半导体温控：2023 年国内半导体温控市场约 15 亿元，同增 10%+。行业集中度较高，主要生产商包括同飞股份、京仪装备等。2021-2023 年京仪装备营业收入分别为 5.01/6.64/7.42 亿元，同比+44%/32%/12%。公司看点：公司看点：管理层稳定管理层稳定，储能，储能&工业温控奠定公司工业温控奠定公司业绩业绩基本盘，数据中心液冷基本盘，数据中心液冷构筑第二增长曲线构筑第二增长曲线。1、全球储能装机高增，工业温控需求稳步提升，公司业绩基本盘稳健全球储能装机高增，工业温控需求稳步提升，公司业绩基本盘稳健。1）储能：储能：In

4、foLink预计 2025年全球储能新增装机规模同增 26.5%至 221.9 GWh，温控需求稳步增长。2）工业：）工业：2024 年通用、专用设备固定资产投资同增15.5%/11.6%，未来低空经济、人形机器人等新业态有望进一步推高工业温控需求。储能、工业温控需求景气向好，公司业绩基本盘稳健。2、推出数据中心液冷全链条解决方案，新领域有望构筑第二增长曲线推出数据中心液冷全链条解决方案，新领域有望构筑第二增长曲线。据施耐德电气，1000kw，2N 线路配置数据中心在美国、中国、马来西亚硬件成本分别为 860/500/460 万美元，其中温控环节成本占比均高于 15%，为数据中心基建核心一环，

5、公司已推出数据中心液冷公司已推出数据中心液冷全系列解决方案产品全系列解决方案产品，AI 需求高增趋势下，数据中心温控有望成为公司第二增长曲线。3、管理层稳定管理层稳定，激励机制，激励机制较为完善较为完善。董事长之子张浩雷先生为公司总经理，管理公司超 10 年，其他高管任职时间也多在 10 年以上。公司上市至今已发布两期股权激励，业绩考核目标达成度较高，绑定核心员工利益。投资建议：投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。首次覆盖给予“买入”评级。预计公司 2024-26 年归母净利润1.41/2.63/4.03 亿元，同比-22.7%/+86.5%/+53.3%。同飞股份 2025E PE 估值 3

6、0 倍低于行业平均 PE 估值。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：数据中心温控产品需求不及预期、数控装备行业规模下降或储能装机下滑、半导体温控需求不及预期、预测偏差和估值风险。买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 通用设备 02 月 14日收盘价（元）46.80 总市值（百万元）7,927.87 总股本（百万股）169.40 其中自由流通股（%）45.68 30 日日均成交量（百万股）4.89 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 杨润思杨润思 执业证书编号：S0680520030005 邮箱： 分析师分析师 张一鸣张一鸣 执业证书编号：S0680522070009 邮