亿嘉和-投资价值深度报告：电力特种机器人领先制造商受益电网智能化提速-20220220（29页）.pdf

1、 http:/ 1/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深度报告 亿嘉和亿嘉和(603666) 报告日期：2022 年 2 月 20 日 电力特种机器人领先制造商，受益电网智能化提速电力特种机器人领先制造商，受益电网智能化提速 亿嘉和(603666)投资价值深度报告 table_zw 行业公司研究专用设备行业 报告导读报告导读 亿嘉和业绩成长路径主要为：1）地域延伸：）地域延伸：公司起步于江苏（2017 年巡检机器人市占率达 91%） ，业务已覆盖全国近 20 个省市（2018-2020 年巡检中标包数份额 13%） ；2）品类延伸：）品类延伸：由电力巡检机器人迈向操

2、作机器人，并利用技术协同布局消防、医疗、数据中心和轨交等领域。 投资要点投资要点 受益电网智能化推进，电力特种机器人渗透加速受益电网智能化推进，电力特种机器人渗透加速 1）电力巡检机器人：）电力巡检机器人：我们预计 2021-2025 年我国电力巡检机器人累计规模有望达 245-320 亿元，年均 50-64 亿元，五年 CAGR 在 17%-25%。2）带电作业机）带电作业机器人：器人：我们预计 2021-2025 年我国带电作业机器人累计规模有望达 50-65 亿元，年均 10-13 亿元，四年 CAGR 为 11%-13%。 技术支撑产品从巡检迈向操作技术支撑产品从巡检迈向操作 1）电力

3、巡检机器人：）电力巡检机器人：公司市场份额已位居国内第一梯队，产品将实现巡检+操作一体化， 公司预计定增项目的新增产能满产后每年将提供 7.5 亿元收入和 1.8亿元净利润。2）操作机器人：）操作机器人：作为国内唯一一家实现带电作业机器人商业化的企业，产品已更新至第三代实现全自主操作，与国网合作深度绑定销售渠道。 消防消防/医疗机器人共促公司成长医疗机器人共促公司成长 1） 消防机器人：） 消防机器人： 定增项目中的消防搜救机器人项目满产后有望每年为公司贡献6 亿元收入和 1.4 亿元净利润。2）医疗机器人：）医疗机器人：目前公司“骨科手术导航机器人”项目研发进展顺利，机械臂、导航等技术有望与

4、公司原有技术协同。 盈利预测及估值盈利预测及估值 公司是国内电力特种机器人领先制造商，受益电网智能化建设加速。公司是国内电力特种机器人领先制造商，受益电网智能化建设加速。我们预计 2021-2023 年公司归母净利润为 4.43、6.11、8.11 亿元，对于 EPS（摊薄）为 2.14、2.96、3.93 元/股，当前股价对应 PE 为 28、21、15 倍。我们选取电力设备板块的国电南瑞、通达股份、安科瑞作为可比公司，2022 年行业平均PE 为 28 倍。综合考虑公司业绩的成长性和安全边际，我们给予公司 2022 年PE 估值 28 倍，目标市值 171 亿元，对应当前市值有 37%的上

5、涨空间。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：电网智能化改造不及预期；行业竞争加剧超预期；应用领域、业务区域及客户集中度较高风险。 财务摘要财务摘要 table_predict （百万元）（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 1005.61 1271.38 1607.57 2024.90 (+/-) 38.94% 26.43% 26.44% 25.96% 归母净利润 336.44 443.05 611.34 810.92 (+/-) 24.13% 31.69% 37.99% 32.65% 每股收益（元） 1.63 2.14 2.96 3.93 P/E

6、37.30 28.32 20.53 15.47 P/B 5.52 4.71 3.83 3.07 ROE 24.56% 20.99% 20.46% 21.93% table_invest 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥60.70 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 3Q/2021 0.64 2Q/2021 0.21 1Q/2021 0.46 4Q/2020 1.23 table_stktrend 公司简介公司简介 相关报告相关报告 table_research 报告撰写人： 邓伟、王华君 联系人： 黄华栋 证券研究报告 table_page 亿嘉和亿嘉和(603666)(