科士达-数据中心+新能源双轮驱动UPS老牌厂商再启征程-220220（27页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 xml 数据中心数据中心+ +新能源双轮驱动，新能源双轮驱动，UPS 老牌老牌厂商再启征程厂商再启征程 公司为国内公司为国内 UPS 老牌厂商，全面布局数据中心及新能源领域。老牌厂商，全面布局数据中心及新能源领域。公司为最早进入数据中心产品及解决方案领域的国内企业之一， 2010 年上市后凭借在电力电子技术上的长期积累切入新能源领域， 现已形成“数据中心+新能源” 双轮驱动的业务布局。公司长期以来经营稳健，2010-2020 年归母净利润复合增速达 14.4%， 且

2、财务状况健康，在手现金充沛， 资产负债率保持较低水平。 新型信息基础设施建设加速，公司数据中心业务新型信息基础设施建设加速，公司数据中心业务稳步发展稳步发展。信息基础设施是“新基建”的重要组成部分，在稳增长与数字化转型的双重背景下，我们预计未来国内数据中心建设将保持较快节奏。 公司 UPS 业务底盘稳固， 市场份额长期保持前列，且近年来数据中心产品体系持续迭代升级，我们认为公司数据中心业务有望充分受益国内新型信息基础设施建设。 全球能源转型深入，公司新能源业务空间广阔全球能源转型深入，公司新能源业务空间广阔。2018-2020 年国内光伏、 新能源汽车市场处于政策调整期，近两年公司新能源业务收

3、入及利润水平较2017 年高峰出现较大下滑。 随着新能源行业逐步进入平价时代，我们认为公司正迎来全新的发展机遇，新能源业务有望重回高速增长轨道。从行业需求来看，我们测算 2021-2025 年储能/光伏逆变器/电动汽车充电桩有望分别实现 80%/20%/40%以上的年均复合增长，下游市场持续景气。从公司自身来看，在产品技术层面，公司具备近 30 年的电力电子行业积累，自主研发实力突出， 储能、 光伏、 充电桩产品体系齐全； 在销售层面， 公司以中小功率 UPS业务起家，销售、服务网络遍及全球，UPS 业务与新能源业务或可在渠道上实现一定程度的协同；在财务层面，公司长期以来经营稳健，资产负债表扩

4、张空间较大，可为新能源业务发展提供强有力的资金保障。在经历了近几年的调整期后，我们认为公司在新能源领域的长期成长空间已经打开。 投资建设：投资建设： 我们预计公司 2021-2023 年分别实现归母净利润 3.51/4.36/5.50亿元，同比增长 16%/24%/26%，当前股价对应 PE 分别为 40/32/26 倍，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价 27.59 元。 风险提示：风险提示：产业政策变动、市场竞争加剧、新业务推广产业政策变动、市场竞争加剧、新业务推广不及预期、不及预期、模型假设模型假设与实际情况相差较大与实际情况相差较大等等 (百万元百万元) 2019 2020 20

5、21E 2022E 2023E 主营收入主营收入 2,610.2 2,422.5 2,681.2 3,587.0 4,646.2 净利润净利润 320.7 303.1 351.2 436.3 550.4 每股收益每股收益(元元) 0.55 0.52 0.60 0.75 0.95 每股净资产每股净资产(元元) 4.50 4.82 5.21 5.70 6.31 盈利和估值盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率市盈率(倍倍) 44.0 46.5 40.2 32.3 25.6 市净率市净率(倍倍) 5.4 5.0 4.6 4.2 3.8 净利润率净利润率 12.3%

6、 12.5% 13.1% 12.2% 11.8% 净资产收益率净资产收益率 12.2% 10.8% 11.6% 13.1% 15.0% 股息收益率股息收益率 0.8% 0.8% 0.9% 1.1% 1.4% ROIC 19.8% 35.1% 31.2% 25.7% 30.4% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Ti t l e 2022 年年 02 月月 20 日日 科士达科士达（002518.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 专用计算机设备 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标