1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 徐工机械徐工机械(000425)机械设备机械设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-02-14 Table_Invest 买入买入 上次评级：增持 股票数据 2025/02/13 6 个月目标价（元）收盘价（元）7.87 12 个月股价区间（元）5.868.43 总市值（百万元）92,993.23 总股本（百万股）11,816 A 股（百万股）11,816 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）51 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%

2、）1M 3M 12M 绝对收益 9%-2%33%相对收益 3%2%16%相关报告 徐工机械（000425）：老牌工程机械领军者，推动“质量回报双提升”-20240308 12 月经济数据改善，国产替代与机器人产业迎来变化-20250120 Table_Author 证券分析师：高伟杰证券分析师：高伟杰 执业证书编号：S0550524060005 021-20363255 证券分析师：刘俊奇证券分析师：刘俊奇 执业证书编号：S0550524020001 17501626511 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 老牌工程机械领军者，海外矿机步入星辰大海老牌工程机械领军者，海外矿机

3、步入星辰大海-工程机械系列深度（六）工程机械系列深度（六）报告摘要：报告摘要：Table_Summary 国企国企改革改革焕发活力焕发活力，领军企业扬帆起航领军企业扬帆起航。徐工集团前身为 1943 年创建的华兴铁工厂，1989 年组建成立集团，是中国工程机械产业奠基者、开创者和引领者，是工程机械行业具有全球竞争力、影响力的千亿级龙头企业。公司主要指标始终稳居中国工程机械行业第 1 位，连续三年位列世界工程机械行业第 3 位，连续四年位列“世界品牌 500 强”。产品销售网络覆盖 190 多个国家及地区，在全球建立了 300 多个海外网点为用户提供全方位营销服务，年出口突破 40 亿美元，连续

4、 30 余年保持行业出口前列。公司业务范围包括工程机械、矿山机械、农业机械、环卫机械、应急救援装备和商用汽车、现代服务业等，产品远销 190 多个国家和地区，覆盖“一带一路”沿线 95%以上的国家和地区，公司作为工程机械行业领军企业，随着宏观刺激政策以及新能源出海战略有望持续受益。市场出清呈现加速趋势，市场出清呈现加速趋势，起重起重板块有望企稳板块有望企稳。我国塔吊行业目前市场集中度较低，CR10 市占率接近 30%。随着头部企业制造规模与技术的提升，许多中小型塔吊企业逐步退出市场，行业的市场集中度将进一步增强。公司起重机械立破一体，持续变革突破。截止 2024H1，徐工重型在激烈的市场竞争中

5、守正出新，产品结构进一步向中大吨位调整，市占率逐步提升，徐工塔机面对持续下行的行业形势，向大塔、超大塔要增量，产品结构优化有望带动利润率改善，整体经营质量持续向好。矿山业务矿山业务占比提升，多品类拓宽打造全新增长极占比提升，多品类拓宽打造全新增长极。公司为 2024 全球矿山露天挖运设备制造商 5 强，矿山机械作为“5+1”现代化产业体系建设的重要战略板块，是徐工重点培育和发展的“第二增长曲线”。目前公司 130 吨级矿车将交付于海外大客户，该产品多次批量销往澳洲、南美、非洲等；400 吨矿用挖掘机实现销售。全球矿山固定资产处于景气扩张周期，市场空间广阔，过去份额主要集中在海外头部企业手中，随

6、着中资矿企出海扩张，公司矿山机械份额有望逐步提升。投资评级投资评级：公司为工程机械行业领军企业，海外业务与矿机业务步入快车道。预计公司 2024-2026 年净利润分别为 61.21 亿，79.59 亿和 105.23亿，对应 PE 分别为 15x、12x、9x，上调给予“买入”评级。风险提示：风险提示：海外拓展不及预期海外拓展不及预期;关税风险；价格战风险；盈利预测与估值关税风险；价格战风险；盈利预测与估值模型失效的风险模型失效的风险 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入营业收入 93,817 9