1、证券研究报告|公司深度|软件开发 1/40 请务必阅读正文之后的免责条款部分 迈富时(02556)报告日期：2025 年 02 月 16 日 Agent 为笔，为笔，国产国产销售销售+营销营销 SaaS 龙头绘就龙头绘就 AI 新蓝图新蓝图 迈富时迈富时深度报告深度报告 投资要点投资要点 公司是国内营销及销售公司是国内营销及销售 SaaS 龙头厂商，面向中小及龙头厂商，面向中小及 KA 客户已构建完善的产品客户已构建完善的产品矩阵，矩阵，同时积极布局同时积极布局 AI 大模型结合企业管理的功能应用，大模型结合企业管理的功能应用，未来有望在未来有望在 SaaS 服服务基础上打造务基础上打造 AI

2、 Agent 产品矩阵。我们认为公司有望受益于下游企业客户数智产品矩阵。我们认为公司有望受益于下游企业客户数智化需求成长叠加化需求成长叠加 AI 应用加速渗透的浪潮，实现整体经营的快速成长。应用加速渗透的浪潮，实现整体经营的快速成长。公司作为国内及销售公司作为国内及销售 SaaS 龙头厂商，龙头厂商，SaaS 业务矩阵完善并保持快速增长业务矩阵完善并保持快速增长 公司于 2015 年和 2021 年推出两款标志性 SaaS 产品 T 云、珍客，分别结合一系列功能模块，以解决企业在营销及销售活动中面对的痛点，累计服务超 20 万家企业，涵盖零售消费、汽车、金融、B2B、医药大健康、企服、跨境电商

3、等行业领域。2019-2023 年公司总营收 CAGR 达到 46.65%，2024 年上半年公司 SaaS 业务及精准营销业务分别实现营收 4.00/3.39 亿元，同比增长 30.4%/22.6%。以 2022 年收入计，公司以 2.6%的市场份额成为中国最大的营销及销售 SaaS 解决方案提供商；而在国内企业管理应用 SaaS 市场口径下，2023 年前三季度公司以 2.5%的份额位居第四，稳居第一梯队。多重因素推动企业多重因素推动企业 SaaS 市场成长，小微企业数智化需求有望打开万亿空间市场成长，小微企业数智化需求有望打开万亿空间 2022 年我国企业 IT 支出占 GDP 比例仅有

4、 2.6%（美国为 7.2%），存在较大提升空间，并且根据沙利文预测，我国企业管理应用 SaaS 市场规模有望从 2022 年的266 亿元增长至 2027 年的 856 亿元，占整体企业管理应用软件市场比例也有望从26%提升至 36%；2023 年我国小微企业超 5000 万家，而销售管理、采购管理、客户管理等细分的企业管理应用软件渗透率均不足 30%，目前我国大多数小微企业的数字化智能化转型仍处于初期，未来随着智能化需求的增长和企业 SaaS 产品渗透率的提升，经测算我们预计小微企业 SaaS 市场规模有望超万亿；AI 大模型商业化加速，营销内容生成、大模型商业化加速，营销内容生成、AI

5、客服等场景市场空间广阔客服等场景市场空间广阔 IDC 预计全球生成式 AI 支出规模将从 2024 年的 405亿美元快速增长至 2028 年的 2020 亿美元，CAGR 达到 59%，而从细分场景看，AI 大模型在客户运营、市场营销和销售等场景有望较快实现商业化应用。在营销内容生成领域，以海外Synthesia 为例，AI 大模型可帮助企业低成本地生成高质量企业视频并用于产品介绍、社媒宣传等场景，经我们测算国内中小企业国内中小企业 AI 营销视频内容市场规模有营销视频内容市场规模有望超千亿望超千亿；在 AI Agent 领域，海外 Salesforce、HubSpot、微软等厂商均已推出

6、AI 智能体应用，有望在 CRM、企业营销领域深度赋能企业客户的效率提升。而 AI 客服厂商Intercom 的用户案例显示，目前基于 AI Agent 构建的智能客服可成功解决约 50%的客户问题，已经具备商业应用价值，未来在下游行业中的渗透进程有望持续加速。公司积极布局公司积极布局 AI 大模型应用，构建智能体中台赋能大模型应用，构建智能体中台赋能 SaaS 产品产品 公司已推出自研的 AI 营销大模型Tforce 大模型，基于公司对各种营销场景的深度理解和细致分析，未来有望为企业制定更加精准、有效的营销策略，助力企业实现营销目标。同时，公司基于大模型技术，已构建包含客户洞察分析、营销策略