2022年高端锦纶龙头台华新材竞争力分析及棉纶66行业现状趋势研究报告（42页）.pdf

1、2022 年深度行业分析研究报告 Page 2 内容目录内容目录 估值与投资建议估值与投资建议 . 6 绝对估值：19.521.2 元 . 6 绝对估值的敏感性分析 . 6 相对法估值：20.3-21.4 元 . 6 投资建议：竞争力卓越，产能布局明确，看好龙头长期成长性 . 7 公司概况：持续扩张的垂直一体化高端锦纶龙头公司概况：持续扩张的垂直一体化高端锦纶龙头 . 8 业务分析：垂直一体化生产模式，锦纶长丝持续放量与升级 . 8 发展历程：坯布面料长丝，产业链向上下游延伸，持续扩张 . 9 股权结构与董监高：一致行动人持股 56%，董事高管行业经验丰富 . 10 财务分析：差异化纤维放量助

2、力业绩高增，资产负债健康 . 11 行业趋势：锦纶行业趋势：锦纶 66 和可再生纤维步入黄金期，龙头将率先受益和可再生纤维步入黄金期，龙头将率先受益 . 12 行业概况：锦纶是第二大合成纤维，台华是民用锦纶 66 龙头 . 12 锦纶 66 现状：性能优越需求旺盛，但上游限制需求释放 . 15 锦纶 66 成长驱动：己二腈国产化在即，成本下降有望助民用需求释放 . 18 再生纤维：国内政策驱动+国际大牌承诺，需求空间广阔 . 20 竞争力：技术护城河深，先发优势明显，垂直一体降本增效竞争力：技术护城河深，先发优势明显，垂直一体降本增效 . 21 硬实力一：差异化纤维研发成果显著，技术护城河深厚

3、 . 21 硬实力二：垂直一体化生产降本增效，面料开发深化终端品牌合作 . 25 软实力：环保门槛日益趋高，坚持绿色生产，GRS 认证巩固护城河. 26 成长性：把握新机遇大幅扩产，高附加值产品抗周期能力强成长性：把握新机遇大幅扩产，高附加值产品抗周期能力强 . 28 锦纶 66 和再生前景广阔，凭借强大的技术能力，持续规划产能扩张 . 28 淮安项目可行分析：利润和负债率安全边际均较高，项目具有可行性 . 31 价格周期波动测算：悲观假设下 2022 年业绩 5.5 亿元，负面影响可控 . 35 高性能纤维的开发优化客户结构，有望加强品牌合作力度 . 37 产能利用率：工艺优化提升锦纶 66

4、 良率，宏观环境改善下游需求回暖 . 38 9ZcZwViXmUbYwVnMmNoO7NdN6MpNpPsQmOiNmMtReRpOvN7NmMxOMYsQmOuOtQoO Page 3 图表目录图表目录 图图 1：公司纺丝：公司纺丝-织造织造-面料垂直一体化产业链面料垂直一体化产业链 . 8 图图 2：公司各产品介绍、销售指标、合作客户：公司各产品介绍、销售指标、合作客户 . 9 图图 3：公司营业收入和增长：公司营业收入和增长 . 12 图图 4：公司归母净利润和增长：公司归母净利润和增长 . 12 图图 5：公司利润率水平：公司利润率水平 . 12 图图 6：公司盈利能力：公司盈利能力

5、. 12 图图 7：公司资产负债率：公司资产负债率 . 12 图图 8：公司资本开支和经营现金流净额（亿元）：公司资本开支和经营现金流净额（亿元） . 12 图图 9：纺织原料纤维产业链梳理图：纺织原料纤维产业链梳理图 . 13 图图 10：2020 年国内各类化学纤维产量占比年国内各类化学纤维产量占比 . 13 图图 11：20062020 年国内锦纶纤维产量年国内锦纶纤维产量 . 13 图图 12：2020 年国内民用年国内民用 PA6 丝产能格局估算（万吨）丝产能格局估算（万吨） . 14 图图 13：2020 年国内民用年国内民用 PA66 丝产能格局估算（万吨）丝产能格局估算（万吨）

6、 . 14 图图 14：涤纶和锦纶基本性能对比：涤纶和锦纶基本性能对比 . 15 图图 15：锦纶：锦纶 6 和锦纶和锦纶 66 纤维基本性能对比纤维基本性能对比. 15 图图 16：涤纶、锦纶：涤纶、锦纶 6、锦纶、锦纶 66 应用产品示例图应用产品示例图 . 15 图图 17：国内羽绒服市场规模和增速：国内羽绒服市场规模和增速 . 16 图图 18：国内瑜伽服市场规模和增速：国内瑜伽服市场规模和增速 . 16 图图 19：国内户外运动市场规模和增速：国内户外运动市场规模和增速 . 16 图图 20：国内锦纶：国内锦纶 6 和和 66 纤维及民用丝产量纤维及民用丝产量. 16 图图 21：锦