1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 星湖科技星湖科技(600866)基础化工基础化工 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-02-13 Table_Invest 增持增持 首次 覆盖 股票数据 2025/02/12 6 个月目标价（元）收盘价（元）6.61 12 个月股价区间（元）3.838.18 总市值（百万元）10,982.33 总股本（百万股）1,661 A 股（百万股）1,661 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）19 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M

2、3M 12M 绝对收益 14%-6%74%相对收益 9%-2%57%相关报告 守正创新，拥抱底部机遇-20241230 新质生产力背景下，塑料行业的发展机遇-20241115 Table_Author 证券分析师：喻杰证券分析师：喻杰 执业证书编号：S0550524050004 18116280588 证券分析师：汤博文证券分析师：汤博文 执业证书编号：S0550524090003 0755-33975865 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 生物发酵领军企业，探索合成生物多元化发展生物发酵领军企业，探索合成生物多元化发展 星湖科技公司深度报告星湖科技公司深度报告 报告摘要：

3、报告摘要：Table_Summary 深耕生物发酵领域，并购伊品实现跨越式发展。深耕生物发酵领域，并购伊品实现跨越式发展。公司深耕生物发酵领域，2022 年通过并购伊品实现跨越式发展，截至 2021 年，伊品生物赖氨酸产能约 88 万吨，位居全球第二，苏氨酸产能约 26.8 万吨，位居全球第三；味精产能约 42 万吨，位居全球第四。饲料产量增加饲料产量增加+豆粕减量替代下国内饲用氨基酸大有可为。豆粕减量替代下国内饲用氨基酸大有可为。2023 年全球饲用氨基酸总供应量达到 615.3 万吨，同比增长 2%，从国内市场来看，国内饲用氨基酸需求的增长主要来自于饲料产量的增加以及随豆粕减量替代下氨基酸

4、在饲料中的添加量提升，2023 年国内饲用氨基酸供应量达到 433.2 万吨，同比增长 12.4%，2016 年以来复合增长率达到 12.1%。赖赖/苏氨酸格局改善，公司积极布局合成生物学苏氨酸格局改善，公司积极布局合成生物学拓展小品种拓展小品种。（1）赖氨酸：从需求端来看，国内赖氨酸表观需求稳步增长，2024 年国内赖氨酸表观需求量达到 195.27 万吨，2019 年-2024 年复合增速达到 11.28%，供给端2024 年国内赖氨酸行业 CR3 达到 51.44%，呈现高集中度，未来新增产能主要集中在行业龙头企业；（2）苏氨酸：受益于生产成本的下降和饲料中的良好功效，苏氨酸近年来需求持

5、续增长，2024 年国内苏氨酸表观消费量为 28 万吨，2019 年-2024 年复合增速达到 11.65%。与赖氨酸相比，苏氨酸行业供应集中度更高，竞争格局更为稳定；（3）公司积极布局合成生物学，探索多元化的产品结构，根据公司环评报告，公司拟投资 27 亿元建设各类小品种氨基酸 11.万吨，提升产品附加值。味精味精寡头垄断格局成型，价格中枢有望抬升寡头垄断格局成型，价格中枢有望抬升。2024 年国内味精表观消费量达到 299.71 万吨，同比增长 11.97%，2019 年至 2024 年复合增速达到5.75%。从供给端看，经过多年的行业整合，国内味精行业已基本形成阜丰集团、梅花生物和宁夏伊

6、品三强鼎立的局面，行业集中度 CR3 近 70%，未来新增产能在头部企业有序释放。截至 2024 年公司味精产能 42 万吨。盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：公司系全球生物发酵领军企业，伴随中长期玉米价格回落、苏/赖氨酸景气回升以及小品种氨基酸产能释放，未来公司业绩有望进一步提升。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 8.62、10.37、11.92 亿元，对应 PE 分别为 13X、11X、9X。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：玉米价格大幅波动玉米价格大幅波动、盈利预测不及预期、盈利预测不及预期 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（