莱克电气-公司首次覆盖报告：发力自主品牌+新能源零部件业务高端清洁电器领导者再启航-20220216（26页）.pdf

1、家用电器家用电器/白色家电白色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 29 莱克电气莱克电气（603355.SH） 2022 年 02 月 16 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2022/2/16 当前股价(元) 24.62 一年最高最低(元) 64.00/23.27 总市值(亿元) 141.50 流通市值(亿元) 138.85 总股本(亿股) 5.75 流通股本(亿股) 5.64 近 3 个月换手率(%) 52.5 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 发力发力自主品牌自主品牌+新能源零部件业务新能源零部件业务，高端清洁电器领，高端清洁电器领导者导者再启航再

2、启航 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 发力发力自主品牌自主品牌+新能源零部件业务新能源零部件业务再启航再启航，首次覆盖，给予“买入”评级首次覆盖，给予“买入”评级 公司起家 ODM 代工业务、是国内高端清洁电器领导者，伴随国内清洁电器和新能源零部件赛道高景气持续，看好公司凭借技术积累发力自主品牌+新能源零部件业务， 有望实现收入规模高增长和盈利能力稳步提升。 我们预计公司 2021-2023年归母净利润为 5.63/9.51/11.65 亿元，对应 EPS 分别为 0.98/1.66/2.03 元，当前股价对应 PE 为 25.1/14.9/12.1 倍，估值回归到相对低位，且考虑到公司核心

3、竞争力稳定，我们认为公司仍有稳定持续增长的动力，首次覆盖，给予“买入”评级。 全球清洁电器行业前景全球清洁电器行业前景广阔广阔，品类迭代升级持续演绎，品类迭代升级持续演绎看好头部品牌份额提升看好头部品牌份额提升 全球吸尘器行业规模稳健增长， 国内吸尘器市场对标欧美渗透率水平仍较低， 后续提升空间较大。2021 年国内清洁电器各细分品类中扫地机为第一大单品，洗地机份额同比提升了 14.0pcts，品类创新、迭代升级持续演绎。品牌竞争来看市场格局较为稳定，看好公司自有品牌把握行业的风口机遇份额持续实现提升。 布局自主品牌布局自主品牌+核心零部件核心零部件+ODM 三大主线，公司业务端高增长可期三大

4、主线，公司业务端高增长可期 （1）自主品牌：公司在国内小家电市场已形成五大自主品牌矩阵，线上线下渠道布局完善，高端化、无线化、智能化趋势下产品端持续迭代升级。借助研发积累，公司魔洁 M12proMax、莱克天狼星 S680、碧云泉净水机等爆品对标竞品产品力强劲，配合签约顶流推广品牌，自主品牌成长空间有望进一步打开。 （2）核心零部件：依托公司高速电机等核心技术，2020 年以来核心零部件业务迎来快速增长。 公司通过拿地新建厂房以及并购汽车铝合金零部件企业上海帕捷， 扩大精密压铸业务产能， 同时切入全球知名整车厂供应体系， 把握新能源零部件风口机会。 （3）ODM：公司智能制造经验丰富、全球稳步

5、布局产能，同时全球渠道完善、客户关系稳定，有望借助产品升级和品类拓展机遇保持业务规模稳健提升。 风险提示：风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；新能源零部件业务拓展受阻。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 5,703 6,281 8,012 10,540 12,076 YOY(%) -2.7 10.1 27.6 31.6 14.6 归母净利润(百万元) 502 328 563 951 1,165 YOY(%) 18.7 -34.7 71.5 69.1 22.5 毛利率(%) 26.8 25.7 21

6、.5 24.5 25.5 净利率(%) 8.8 5.2 7.0 9.0 9.6 ROE(%) 15.7 9.5 17.6 23.6 22.9 EPS(摊薄/元) 0.87 0.57 0.98 1.66 2.03 P/E(倍) 28.2 43.1 25.1 14.9 12.1 P/B(倍) 4.4 4.1 4.4 3.5 2.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2021-022021-062021-10莱克电气沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参