1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 麦格米特麦格米特(002851)电力设备电力设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-02-12 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2025/02/11 6 个月目标价（元）收盘价（元）60.90 12 个月股价区间（元）20.2871.18 总市值（百万元）33,228.13 总股本（百万股）546 A 股（百万股）546 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）31 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M

2、 3M 12M 绝对收益-10%31%165%相对收益-14%37%149%相关报告 麦格米特（002851）：绑定英伟达，AI 服务器电源业务贡献业绩弹性 20241031 科技革命提升效率，开启 AI 与智驾落地之时 20250111 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 证券分析师：武芃睿证券分析师：武芃睿 执业证书编号：S0550522110001 021-61002910 研究助理：尚靖研究助理：尚靖 执业证书编号：S0550123100010 15572219237 Table_Title 证

3、券研究报告/公司深度报告 多元布局协同发展多元布局协同发展，AI 电源电源业务业务乘势而起乘势而起 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 聚焦电力电子技术，平台化布局引领增长。聚焦电力电子技术，平台化布局引领增长。麦格米特成立于 2003 年，是国内第一大电源供应商。公司始终聚焦于电力电子技术，目前已形成自动化控制技术、信息化技术、能源与环境技术三大技术平台。由于电源技术底层共通，公司深耕行业需求，推动定制化扩展至电源产品、工业自动化、新能源&轨道交通、智能装备、智能家电电控、精密连接六大领域。公司持续进行全球化布局，目前已在美国、德国、泰国等地区设立多个研发中心或生产基地。深挖细分

4、赛道差异化竞争，下游需求多点开花。深挖细分赛道差异化竞争，下游需求多点开花。公司通过紧跟下游需求变化，不断进行技术创新和产品定制，满足不同行业的需求，实现跨行业布局。1）在智能家电电控领域，公司主要产品为智能卫浴和变频家电。受益于印度城镇化进程，公司持续与头部厂商展开合作，变频空调产品快速放量。产能方面，公司印度工厂已实现本土交付，泰国自建工厂一期即将投入试生产，产能充足打开成长空间。2）在新能源车领域，公司已与多家主流车企建立合作关系，当前下游客户开拓顺利。公司产品覆盖多个关键部件，伴随 800V 高压平台加速渗透带来汽车电气部件升级，有望带动单车价值量持续提升。3）在工业自动化、智能装备和

5、精密连接业务等领域，公司积累深厚稳步发展，为公司整体业绩提供稳定支撑。AI 服务器电源量价齐升服务器电源量价齐升，绑定下游龙头引领行业变革。，绑定下游龙头引领行业变革。AI 算力建设如火如荼，伴随摩尔定律放缓，单芯片功耗和 AI 服务器功耗总额快速攀升，电源功率密度持续提升以及冗余配置带动 AI 服务器电源量价齐增。而全球服务器电源领域格局集中，主要玩家盈利能力稳定。公司以通信电源为基础，持续与海内外头部客户展开合作。且公司电源技术和产品储备深厚，2021 年起公司陆续推 1600W/2200W 服务器电源产品，并在2024 年 OCP 全球峰会上展示 5.5KW 电源样机。目前，公司已进入英

6、伟达供应商名单，是唯一一家来自中国大陆的电源企业。伴随英伟达新一代 AI 服务器逐渐投入量产，公司有望持续获得高增长。此外，公司积极进行技术研发和产品创新，以满足行业头部客户对 AI 服务器的电源应用需求，伴随海内外算力建设乘势而起。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑麦格米特作为国内第一大电源供应商，深度绑定下游头部客户，有望深度受益 AI 服务器电源量价齐升，我们预计公司 2024/2025/2026 年实现归母净利分别为 5.80/8.80/11.58 亿人民币，对应 PE 分别为 57/38/29 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：下游需求不及预期；下游需求不及预期；汇