海通证券：重卡-以旧换新提供长效机制（41页）.pdf

1、重卡：以旧换新提供长效机制重卡：以旧换新提供长效机制 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持）刘一鸣（汽车行业首席分析师）刘一鸣（汽车行业首席分析师）SAC号码：号码：S0850522120003 张觉尹（汽车行业分析师）张觉尹（汽车行业分析师）SAC号码：号码：S0850523020001 潘若婵潘若婵（联系人）（联系人）2024年年10月月16日日 22081我们认为：我们认为：国内：本次以旧换新政策，对于货车是长效机制，有望推动国内：本次以旧换新政策，对于货车是长效机制，有望推动2-3年的销量修复周年的销量修复周期。本次仅报废也可获得补贴的政策，有望推动产业沿着“报

2、废期。本次仅报废也可获得补贴的政策，有望推动产业沿着“报废-存量收缩存量收缩-运价运价提升提升-销量提升”的路径进行销量提升”的路径进行 海外：中国重卡在新兴市场目前海外：中国重卡在新兴市场目前30%市占率。考虑到成本的明显优势和渠道的广市占率。考虑到成本的明显优势和渠道的广度大幅改善，海外份额仍有明确提升空间。度大幅改善，海外份额仍有明确提升空间。预计国产重卡销量距离长期中枢（国内中枢预计国产重卡销量距离长期中枢（国内中枢+海外做到成熟）有海外做到成熟）有38%空间。空间。推荐：中国重汽推荐：中国重汽A、潍柴动力、福田汽车、中集车辆，建议关注一汽解放以及产、潍柴动力、福田汽车、中集车辆，建议

3、关注一汽解放以及产业链中原内配、天润工业和奥福环保等。业链中原内配、天润工业和奥福环保等。重卡行业投资逻辑重卡行业投资逻辑 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 国内销量国内销量 运输利润运输利润 运价运价 燃料成本燃料成本 货运周转量货运周转量 货车存量货车存量 报废报废 海外销量海外销量 中国品牌中国品牌知名度知名度 外资品牌外资品牌供给供给 国产销量国产销量 格局格局 利润利润 重卡行业研究框架重卡行业研究框架 资料来源：海通证券研究所绘制资料来源：海通证券研究所绘制 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律

4、声明 8月国产重卡销量月国产重卡销量6.2万台，同比下滑万台，同比下滑12%，环比增长，环比增长7%。1-8月国产重卡累计销月国产重卡累计销量量62.5万台，同比增长万台，同比增长1%。我们认为，我们认为，8月同比下滑反映了在低运价、高库存的市场环境下，公路货运行业月同比下滑反映了在低运价、高库存的市场环境下，公路货运行业的购车需求较弱。的购车需求较弱。资料来源：中汽协、Wind，海通证券研究所 注：图中2024累计指2024年1-8月，后同 图：国产重卡年度销量及同比增速图：国产重卡年度销量及同比增速 图：国产重卡月度销量图：国产重卡月度销量 总量：总量：8月重卡销量月重卡销量6.2万台，同

5、比下滑万台，同比下滑12%4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明-100%-50%0%50%100%020406080100120140160180重卡销量合计（万台，左轴）重卡销量合计（万台，左轴）YOY（右轴）右轴）050000100000150000200000250000123456789101112月度销量（辆）月度销量（辆）2018201920202021202220232024重卡：国内以旧换新、对新兴出口持续增长重卡：国内以旧换新、对新兴出口持续增长 国内臵换周期：以旧换新推动，国内臵换周期：以旧换新推动，2015-2021的基数也持续

6、向上的基数也持续向上 海外新兴市场市海外新兴市场市占率仍有空间占率仍有空间 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：中汽协，海通证券研究所测算资料来源：中汽协，海通证券研究所测算 销量预测销量预测 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 重卡销量（万台）117.4 161.7 139.3 67.2 91.1 96.5 107.6 120.9 其中：国内 109.0 155.5 129.3 49.7 63.5 67.0 75.0 85.0 其中：牵引车 54.4 81.5 64.0 22.4 36.