1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_StockInfo 2025 年年 02 月月 05 日日 证证券券研研究究报告报告公司公司研究研究报告报告 买入买入 当前价：15.34 港元 微创机器人微创机器人-B（2252.HK）医医疗疗保保健健 目标价：21.83 港元 扭亏在望扭亏在望，手术机器人商业化已见成效，手术机器人商业化已见成效 投资要点投资要点 西西南南证证券券研究发研究发展中展中心心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： Table_QuotePic 相相对对指指数数表现表现 数据来源：聚源数据 基基础础数数据据 T

2、able_BaseData 52 周区间(港元)6.14-17.04 3 个月平均成交量(百万)14.11 流通股数(亿)10.06 市值(亿)158.58 相相关关研研究究 Table_Report 1.微创机器人（2252.HK）：海外订单达 10台，国产机器人迎出海里程碑 (2024-09-10)2.微创机器人（2252.HK）：机器人智能手术全解方案布局趋于完善 (2024-04-09)投资逻辑投资逻辑：1）公司“五分之四”机器人版图已成，2025-2026 年将是重要扭亏节点；2）国内配置证政策放松带来市场扩容，2023 年 6 月新版医用设备配置证中腹腔内窥镜手术机器人规划数新增

3、215%，公司订单量连续 2年实现翻倍以上增长；3）海外市场快速突破，商业化首年即获批 20+海外订单，5G 远程手术方案助力学术推广和装机入院。公司“五分之公司“五分之四”机器四”机器人版图已人版图已成，成，2025-2026 年年将是重要扭将是重要扭亏节点。亏节点。公司为现有品种最齐全的手术机器人公司，已获批品种包括腔镜（图迈）、骨科（鸿鹄）、泛血管（R-ONE）和经皮穿刺（Mona Lisa），四大机器人管线均已开始实现商业化。随着营收快速增长、规模效应和降本增效战略实施，我们预测公司利润将快速实现扭亏为盈。新版配置证新版配置证落地，落地，国内腔镜国内腔镜手术机手术机器人有望器人有望迎来

4、放量迎来放量。2023年 6月新版配置证中腔镜手术机器人规划总数上调至 819台，截至 2024年底国内订单存量释放不到 500台，预计 20252026年仍将有 300余台待释放。公司中标数位居国产首位，且公司优势的东部、西部地区的规划量达总规划数 71%，公司有望在余量中继续保持领先优势。海外市场快海外市场快速突破速突破，商，商业化首年业化首年即获批即获批 20+海外订单海外订单。2024年 5月，公司腔镜机器人“图迈”获得欧盟 CE认证，借助母集团强劲的销售能力和优异的产品性能，2024 年即获得海外订单数超过 20 台，接连在中东、非洲、南美洲等全球多个国家进行 5G 远程手术演示和实

5、验，引领全球手术机器人新潮流。盈利预测与盈利预测与评级：评级：2025-2026 年将是公司重要扭亏节点，预计公司 2024-2026年营业收入增速为 173%/108%/130%。考虑到公司商业化逐渐铺开，业绩正处于快速增长期，给予 2026年 15 倍 PS，目标价 20.4元（21.83港元），给予“买入”评级。风险提示：风险提示：地缘政治风险，海外贸易风险，销售增速或不及预期风险，国内招标进度放缓风险。指标指标/年度年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元人民币)104.59 285.70 594.30 1368.07 增长率 384.15%173.16%

6、108.01%130.20%归属母公司净利润(百万元人民币)-1012.17 -581.01 -310.41 102.05 增长率 11.20%42.60%46.57%132.88%每股收益EPS-1.01 -0.58 -0.31 0.10 净资产收益率-194.84%-117.18%-53.02%14.84%PS 135.88 49.75 23.91 10.39 数据来源：公司公告，西南证券 -40%-20%0%20%40%60%24/224/424/624/824/1024/1225/2微创机器人-B 恒生指数 公公司司研研究究报告报告/微微创创机机器人器人-B（2252.HK）请务必阅读