医药生物行业：CXO系列之CDMO产业转移+新冠疫情驱动发展本土医药发展催生新动能-20220215（40页）.pdf

1、 2 CXO 系列之 CDMO：产业转移+新冠疫情驱动发展，本土医药发展催生新动能 Table_Industry 医药生物 Table_ReportDate2022 年 02 月 15 日 2 证券研究报告 行业研究 行业深度研究 医药生物医药生物 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 邮编：100031 产业转移产业转移+ +新冠疫情驱动发展，新冠疫情驱动发展，本土本土医药医药发展发展催生新动能催生新动能医药外包服务医药外包服务行业行业深度报告深度报告 Table_ReportDate 2022 年 02 月 15 日 本期内容提要本期内容提要: : Table_Summa

2、ry 紧随技术发展，紧随技术发展，多领域、多维度多领域、多维度参与参与药品药品研发研发生产生产过程过程。目前全球CDMO 行业正处于新一轮医药研发浪潮催生的黄金时期，经过多年发展，呈现多样性格局：分地区看，欧美 CDMO 占据全球主要市场，但由于人力成本、环保压力、产能配置等原因，全球产能持续向中国、印度等国转移；分领域看，小分子 CDMO 方兴未艾、处于产业升级期，大分子 CDMO 处于高速发展早期、行业集中度较高，新兴领域 CGT CDMO 赛道火热、龙头公司纷纷布局抢占市场；分维度看，龙头 CDMO 优势业务持续进行产品升级、布局新兴业务及上下游业务以抢占市场，特色 CDMO 着重发展优

3、势业务、扩大产能、提升技术实力及竞争力，其他 CDMO 不断承接转移产能、打造优势业务、增厚实力以打破竞争壁垒。 降本增效、降本增效、全面服务、需求上升，全面服务、需求上升，全球全球 CDMO 行业景气度不断上行业景气度不断上行，有望成为千亿美元市场行，有望成为千亿美元市场。通过对比代表公司数据可发现，全球CDMO 公司人均成本小于全球制药公司，且 CDMO 公司在毛利率较低的情况下可获得与制药公司近似的净利率，成本优势显著。政策导向、人口老龄化、新兴技术的涌现推动医药市场规模及研发投入增长，新药研发周期拉长、投入回报率下降、综合成本上升等推升CDMO 需求及渗透率，据 Frost & Sul

4、livan 统计，2020 年全球医药企业研发支出达 2048 亿美元，同比增速达 12%，全球 CDMO 行业规模约为 554 亿美元，增速约 13%，预计全球 CDMO 行业规模将在 2025年超 1000 亿美元。 中国中国 CDMO 行业行业地位持续提升，本土医药发展有望驱动行业再创辉地位持续提升，本土医药发展有望驱动行业再创辉煌。煌。根据 Frost & Sullivan 数据，中国 CDMO 行业 2020 年行业规模约为 317 亿元，增速约 38%，近五年及后五年增速将持续高于全球平均增速。我们认为，我国 CDMO 行业的驱动因素可具体分为三类：1）持续性驱动因素：中国的工程师

5、红利、政策的创新导向；2）中长期驱动因素：全球产能转移（包括疫情带来的额外推动） ；3）未来长期推动因素：中国 CDMO 企业供应链地位提升、中国创新药及新兴技术兴起带来的长期机遇。CDMO 行业的发展及未来与医药行业深度关联，本国医药的发展有望为中国 CDMO 行业产业升级及长期发展提供新动能。 投资建议：投资建议： 关注国内具有规模化优势、 拥有差异化能力、 不断拓展业务范围的优质公司，如药明康德、博腾股份、凯莱英、药明生物、康龙化成、和元生物等。 风险因素：风险因素：政策变动、国际关系、 行业竞争加剧、 医药行业发展不及预期、医药研发投入或外包服务率降低、外汇波动等风险。 cUdYwVj

6、WlXbYxUoPqRnN7N8Q9PoMqQtRpNfQoOpNiNoPrO8OqQxONZqRvMvPnPrO 3 目目 录录 1. CDMO：提供多领域、多维度的医药研发生产外包服务：提供多领域、多维度的医药研发生产外包服务 . 6 1.1. 紧随技术发展、覆盖三大领域紧随技术发展、覆盖三大领域 . 7 1.2. 多维度服务满足医药行业需求多维度服务满足医药行业需求 . 9 2. 多因素驱动多因素驱动 CDMO 行业强劲增长，技术打开行业天花板行业强劲增长，技术打开行业天花板 . 10 2.1. 成本上升、回报下降，药企开启“轻资产模式”成本上升、回报下降，药企开启“轻资产模式” . 1