用友网络-乘“云”踏“智”产业互联领导者-220216（34页）.pdf

1、申港证券股份有限公司证券研究报告申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公公司司研究研究 深度报告深度报告 乘“云”乘“云”踏“智”踏“智” 产业互联领导者产业互联领导者 用友网络（600588.SH） 计算机/计算机应用 投投资摘要资摘要： 公司：中国企业级云服务和软件龙头公司：中国企业级云服务和软件龙头 聚焦云转型聚焦云转型 行业龙头，行业龙头，产品线布局完善产品线布局完善。公司长期专注并持续领航企业软件与企业服务市场 33 年，产品可以满足不同体量企业的需求， 包括聚焦企业内部资环的云 ERP 和专注于外部资源的 YonBIP 商业创新平台，随着 3.0

2、 战略实施，公司正式开启云转型。 用友通过生态战略，以标准化产品为基础，融合优质生态伙伴产品，形成联合解决方案，实现项目交付。 行业：数智化行业：数智化 国产化和工业互联网国产化和工业互联网 提振市场空间提振市场空间 云计算行业市场规模有望超云计算行业市场规模有望超 5000 亿。亿。2021 年是我国进入“十四五”规划的开局之年，随着数字经济快速发展，公有云领衔，私有云跟进，云计算将持续高速增长，预计 2024 年达到 5417 亿元，年复合增长率为 32%。 数智化数智化需求：需求：云计算是数智化的关键前提，随着云计算高速发展，我们认为 2025 年数智化市场规模可高达 65 万亿元，将占

3、 GDP 比重 55%，2020年数字经济规模是 39.2 万亿，5 年复合增长率为 11%。 国产化国产化趋势：趋势：通过对各类客户客单价、渗透率以及数量的分析，我们认为ERP 短期（2025 年）市场规模可达到 1693.7 亿元，大中型企业为市场主要来源。 工业互联网工业互联网是第二个增长点。是第二个增长点。随着 5G 技术快速发展，相关工业互联网利好政策出台，我们认为 2023 年工业互联网规模将超 10000 亿，相对 2020年 6662.36 亿元，3 年复合增长率为 15.3%。 核心竞争力：核心竞争力：技术引领技术引领 质优价廉质优价廉 策略准确策略准确 产品：产品：技术引领

4、，生态加持。技术引领，生态加持。YonBIP 不只是简单的工具软件，而是生态化的服务平台，相对国外企业，用户界面优化更符合国人使用习惯。 市场：市场：具有丰富的大客户服务产品和经验具有丰富的大客户服务产品和经验。用友客户群中，大中型企业以及政府客户占 80%以上，用友服务大客户的经验较丰富。相对国内友商，用友更加擅长定制化服务，大型客户具有复杂的定制化需求，所以用友在后续国产替代中将更具优势。 服务：服务：全程服务，服美价廉。全程服务，服美价廉。相对国外厂家，能 24 小时响应客户需求，服务和产品的物美价廉，性价比更高。 信创：信创：坚持自主研发坚持自主研发 引领国产替代。引领国产替代。政策上

5、积极响应信创号召，加入多个行业组织，与信创相关产业公司签署战略合作协议，实现信创上中下游全覆盖；产品上 NCC 全方位 100%支持国产化应用，安全防护能力优异。 客户：客户画像，精准服务。客户：客户画像，精准服务。根据不同体量客户的特点进行客户画像，然后开发不同需求的产品以及制定不同的客户服务策略。 投资建议投资建议 我们预测 2021-2023 年收入为 94.76 亿元、127.72 亿元和 186.28 亿元。用友产品线丰富，满足各级客户需求，核心竞争力突出，市场壁垒高，大型客户优势明显，同时看好“平台+生态”的战略，我们给予公司 22 年目标市值 1526.22 亿元，对应目标价 4

6、4.41 元， 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示 经济超预期下行风险、政策调整影响大型国企客户上云进度、产品研发迭代不及时影响项目交付、市场风险。 评级评级 买入买入（首次首次） 2022 年 2 月 16 日 交易数据交易数据 时间时间 2022.2.15 总市值/流通市值（亿元） 1129.63/1129.63 总股本（万股） 343665.66 资产负债率（%） 56.45 每股净资产（元） 2.01 收盘价（元） 32.87 一 年 内 最 低 价/最 高 价（元） 29.3/45.02 公司股价公司股价表现表现走势图走势图 资料来源：wind 申港证券研究所 -30%-2