大金重工-塔筒龙头产能快速扩张风场叶片贡献新增长-220216（40页）.pdf

1、 Table_Info1Table_Info1 大金重工大金重工(002487)(002487) 金属制品金属制品/ /机械设备机械设备 发布时间：发布时间：2022-02-16 买入买入 上次评级： 买入 股票数据 2022/02/15 6 个月目标价（元） 58 收盘价（元） 44.74 12 个月股价区间（元） 7.1052.24 总市值（百万元） 24,860.41 总股本（百万股） 556 A 股（百万股） 556 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 42 历史收益率曲线 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 34% 15% 524% 相对收益 37% 22

2、% 545% 相关报告 大金重工(002487.SZ)：定增巩固资本实力，助力产业链延伸 -20211231 东北证券风电系列报告之一：风电步入发展新周期，优秀塔筒企业扬帆起航 -20211001 证券研究报告 / 公司深度报告 塔筒龙头塔筒龙头产能快速扩张，风场叶片贡献新增长产能快速扩张，风场叶片贡献新增长 报报告摘要：告摘要： 双碳目标提升风电装机中枢双碳目标提升风电装机中枢，海风创造增量海风创造增量，行业门槛抬升行业门槛抬升，竞争格竞争格局改善局改善。双碳目标提升国内风电装机中枢，预计十四五期间国内风电年均新增装机规模 50GW+，较十三五期间提升 70%+。海上风电要求基础支撑用量大幅

3、提升，每 GW 用量约为陆风的 3 倍以上，海风高速发展创造需求增量。大型化考验企业工艺技术，风光大基地建设考核厂商交付能力，海风基础重量大幅攀升要求具备港口码头资源。行业门槛大幅提升，市场竞争格局从红海市场逐步改善，集中度有望稳步提升。公司作为码头资源优异的塔筒龙头，有望受益行业格局变迁。 产品质量优异，盈利空间稳定产品质量优异，盈利空间稳定，市场拓展能力强。，市场拓展能力强。公司的塔筒管桩焊接工艺和防腐工艺处于行业领先水平。塔筒与主机通常分开招标，塔筒采用成本加成模式，价格向下游传导顺畅，盈利空间稳定。钢价大幅上涨概率较小， 原材料价格敞口风险损失降低。 产线优化工艺改进，轻资产实现基地产

4、能扩张， 规模效益明显， 期间费用率有望逐步降低。覆盖国内外优质客户，推进“两海战略”发展。 加速产能布局，深水良港凸显优势加速产能布局，深水良港凸显优势。目前塔筒产能合计 100 万吨，产能规模领先，扩张蓬莱基地，产能峰值届时将提升至 130 万吨，后续有望布局广东等其他海工基地，进一步巩固公司竞争地位。公司在蓬莱大金港已建成 10 万吨级专用泊位 2 个和 3.5 万吨泊位 1 个， 另外已新建 2 个 10 万吨专用泊位。大金港资源禀赋突出，国内领先风电深水良港，运输成本优势明显，稳步推进“两海战略” 。 大力发展风场、叶片，打造第二、第三增长曲线大力发展风场、叶片，打造第二、第三增长曲

5、线。风场资源储备丰富，风电场建设运营提振公司毛利水平，贡献稳定的收入利润增量。风机大型化改善叶片格局，公司适时切入，塔筒、叶片和风场协同发展。叶片和风场打造新的增长曲线。 盈利预测：盈利预测：海风高速发展创造塔筒增量，预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 6.31/ 8.99/ 12.48 亿元。当前股价对应 PE 分别为 39/ 28/ 20 倍。维持“买入”评级，上调目标价至 58 元。 风险提示：风险提示：海上风电发展不及预期，基地建设不及预期海上风电发展不及预期，基地建设不及预期等等 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 20

6、23E 营业收入营业收入 1,687 3,325 5,838 8,168 11,262 (+/-)% 73.99% 97.08% 75.55% 39.92% 37.87% 归属母公司归属母公司净利润净利润 176 465 631 899 1,248 (+/-)% 179.93% 164.75% 35.59% 42.62% 38.77% 每股收益（元）每股收益（元） 0.32 0.84 1.13 1.62 2.25 市盈率市盈率 17.19 10.82 39.43 27.65 19.92 市净率市净率 1.51 2.10 8.31 6.56 5.09 净资产收益率净资产收益率(%) 8.75%