【公司研究】隆平高科-全球整合厚积薄发转基因时代下“中国种业航母”扬帆远航！-20200209[30页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 1 隆平高科隆平高科（000998） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 02 月月 09 日日 投资投资评级评级 行业行业 农林牧渔/种植业 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 16.73 元 目标目标价格价格 25.5 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 1,316.97 流通A股股本(百万股) 965.21 A 股总市值(百万元) 22,032.91 流通A股市值(百万元) 16,147.89 每股净资产(元) 4.71 资产负债率(%) 55.89 一年内最高/最低(元) 21.26/11.89 作

2、者作者 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 魏振亚魏振亚 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080004 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 隆平高科-半年报点评:2018 中报点 评：国内主业增长依旧，海外业务拖累 2018-08-28 2 隆平高科-年报点评报告:年报及一 季报点评：布局稳步推进，巨头雏形渐 现 2018-04-30 3 隆平高科-公司研究简报:从国际种 业巨头，看隆平高科的王者基因！ 2018-03-19 股价股价走势走势 全球整合，厚积薄发，转基因时代下“中国种业航母”扬帆远航全球整合，厚积薄发，转基因时代下“中国种业

3、航母”扬帆远航！ 1、 隆平高科：技术实力雄厚，内生隆平高科：技术实力雄厚，内生+外延双重驱动公司成长外延双重驱动公司成长 （1）公司是中国杂交水稻龙头。优势品种频出，竞争优势凸显。公司先后推出多个优 势大品种，推动了公司收入和利润的持续增长：2006 年之后的 Y 两优 1 号，2008 年之 后的深两优 5814，以及 2015 年之后的隆两优、晶两优系列产品。2018 年，全国杂交 水稻推广面积前 10 品种中，隆平高科品种占 4 个。 （2）通过“外延扩张+国际化”驱动公司跨越式发展。公司通过对联创种业、河北巡 天等优质杂交玉米种子公司的收购，并与其自身种子业务整合，目前已经成为国内领

4、 先的杂交玉米种子企业。此外，公司通过对德瑞特、绿丰园艺、三瑞农科等公司的收 购，奠定了在果瓜蔬菜、向日葵种子领域的竞争优势。2017 年公司联合控股公司中信 集团完成对巴西陶氏的收购，不仅强化了公司在玉米种子领域的竞争优势，且大大加 速了公司国际化的战略。 2、公司转基因技术和品种储备业内领先，有望盛享转基因玉米商业化红利。公司转基因技术和品种储备业内领先，有望盛享转基因玉米商业化红利。 公司搭建了以杭州瑞丰、海南隆平和巴西隆平为主体的转基因种子研发体系，技术实 力雄厚，品种储备丰富。2019 年 12 月 30 日公布的第一批转基因玉米种子性状中，其 中就有杭州瑞丰的双抗 12-5；预计后

5、续公司会有新的性状和品种不断推出，助力公司 在转基因玉米种子领域获得领先优势。从长期发展空间来看，未来公司若能在转基因 玉米种子领域获得 30%市占率，则可贡献近 100 亿营收和近 30 亿利润。 3、 行业层面：行业底部复苏，转基因行业层面：行业底部复苏，转基因育种政策放开育种政策放开推动种业进入发展新阶段。推动种业进入发展新阶段。 （1）转基因玉米商业化有望加速，推动种业进入发展新阶段。我们认为转基因首先将 显著抬升种子附加值，有望推升种子价格及利润率；其次，转基因育种技术壁垒高、 研发投入大，将使得头部企业的品种竞争优势进一步凸显，加速行业集中度提升。根 据我们的测算， 转基因玉米种子

6、未来市场规模有望达到 324 亿元， 利润规模达到 97 亿。 （2）种业行业底部复苏。受农产品价格低迷，以及品种放量带来的种子供给量增加两 大因素影响，过去几年种子行业持续低迷；展望未来，连续 3 年下跌后，当前玉米价 格处于底部区域，农民种植积极性不高，供需处于紧平稳，任何边际改善便会导致价 格上行；尤其是草地贪夜蛾在我国的普遍出现对 2020 年玉米产量带来隐忧。另一方面 杂交玉米种子库存已经开始下行，预计 2020 年度玉米种子行业将迎来底部复苏。 4、对标国际种业龙头，种业公司成长的核心因素有哪些、对标国际种业龙头，种业公司成长的核心因素有哪些？ 从国际种业巨头-孟山都/杜邦先锋/先