穆迪：中国人身保险业盈利能力和资本削弱奠定负面展望报告（8页）.pdf

1、 金融机构金融机构 展望展望 2024 年 2 月 21 日 目录 概要 1 经济增长放缓和监管趋严将影响保费增长 2 低利率环境削弱了寿险公司的盈利能力和资本 3 权益类投资增加和信用环境恶化令保险公司面临越来越大的资产风险 5 新的会计制度和偿付能力监管制度的变化推进资产负债管理 6 尾注 6 分析师联系人 朱茜朱茜 +86.21.2057.4098 副总裁-高级信用评级主任 石沁瑶石沁瑶 +852.3758.1523+852.3758.1523 助理评级分析师 黄晨黄晨 +852.3758.1553852.3758.1553 副董事总经理 严溢敏严溢敏 +852.3758.1450+85

2、2.3758.1450 董事总经理-金融机构 客户服务 美洲+1.212.553.1653 亚太+852.3551.3077 日本+81.3.5408.4100 欧洲、中东、非洲+44.20.7772.5454 中国人身保险业 盈利能力和资本削弱奠定负面展望 概要概要 我们对中国寿险业的展望仍为负面。这反映了未来 12-18 个月寿险公司的盈利前景减弱，原因是产品利润率下降，投资收益率下滑，而产品结构越来越依赖利差。寿险公司的资本水平将会承压，原因是权益类投资增加导致资本需求加大、资本市场波动加剧，以及准备金评估利率下调导致准备金需求增加。经济放缓和监管变化将令保费增长放缓。经济放缓和监管变化

3、将令保费增长放缓。保险需求以及随之而来的保费增长往往能反映出经济状况。在展望期内，寿险公司将根据 2023 年生效的两项主要监管变化进行调整，分别是传统寿险产品定价利率上限下调和银保销售监管趋严。低利率环境削弱了寿险公司的盈利能力和资本。低利率环境削弱了寿险公司的盈利能力和资本。过去几年寿险公司的产品结构发生了变化，寿险公司更加依赖利差收益，并且产品利润率随之下降。持续的低利率环境令投资收益率承压，并因为准备金要求与基准利率挂钩而提高了寿险公司的资本金需求。权益类投资增加和信用环境恶化令寿险公司面临的资产风险权益类投资增加和信用环境恶化令寿险公司面临的资产风险增加增加。2023 年初放宽后的政

4、策鼓励寿险公司投资于私募股权，从而带来了通常非标投资会面临的流动性风险和交易对手风险。寿险公司还面临中国房地产和城投板块受压所致的潜在蔓延风险。新的会计新的会计准则准则和偿付能力监管制度的变化推进资产负债管理。和偿付能力监管制度的变化推进资产负债管理。新的会计准则和中国风险导向的偿付能力体系(偿二代)二期工程的最新调整可以更好地衡量利率风险，从而鼓励寿险公司改善资产负债管理。此报告是于 2024 年 2 月 6 日发表的穆迪报告 Life insurers China:Weaker profitability and capital underpin negative outlook 的中文翻

5、译本。(中文为翻译稿，如有出入，以英文为准)2 2024 年 2 月 21 日 中国人中国人身身保险业保险业：盈利能力和资本盈利能力和资本削弱奠定负面展望削弱奠定负面展望 金融机构金融机构 MOODYS INVESTORS SERVICE 经济增长放缓和监管趋严将影响保费增长经济增长放缓和监管趋严将影响保费增长 我们预计未来 12-18 个月寿险公司保费增速将放缓。在此之前，继 2020-2022 年疫情期间保费增长乏力之后，2023 年上半年保费增速强劲反弹(图表 1)。在长期低利率环境下，对具有隐含保证收益率的长期储蓄型产品的需求仍将支撑保费增长。但经济增长放缓以及 2023 年第三季度生

6、效的两项重要监管变化将影响展望期内的保费增长。图表1 2023 年上半年强劲的保费增长抵消了年上半年强劲的保费增长抵消了 2023 年下半年的增长乏力年下半年的增长乏力 资料来源：国家金融监督管理总局 保险产品的需求往往反映出经济状况。我们的基础情景假设 2024 年中国经济将继续扩张，但实际 GDP 增速将从预计的2023 年的 5.0%放缓至 4.0%(请参阅穆迪报告 Global Macro Outlook 2024-25，2023 年 11 月 8 日)。此外，传统寿险产品定价利率上限下调和银保销售监管趋严将影响寿险公司的产品种类和销售能力。随着 2023 年 8 月 1 日传统寿险产