标普信评：一文看懂电力行业信用趋势风光发电杠杆或持续上升（12页）.pdf

1、 标普信用评级（中国）有限公司 2024 年 7 月 4 日 一文看懂电力行业信用趋势：风光发电杠杆或持续上升 2024 年 7 月 4 日 要点 2023 年我国全社会用电量和发电量均同比增长，电力供给整体处于平衡状态。非化石能源装机容量首次超过火电，占比突破 50%。受益于燃料价格高位回落，火电企业的盈利情况在过去一年全面改善。预计煤电容量电价政策的落实将进一步提升火电企业的盈利稳定性。风光发电企业的盈利能力略有下滑，杠杆水平有所上升，未来资本开支和电价竞争压力或将进一步推高财务杠杆。水电企业的盈利能力及付息能力依然强劲稳定，但杠杆水平因电源建设投入而有所上升，这一趋势未来或将持续。过去一

2、年电力行业有何变化？供需持续增长，整体保持平衡 2023 年，我国全社会用电量 9.22 亿千瓦时，同比增长 6.7%，全国发电量 9.29 亿千瓦时，增幅与用电量接近，电力供需整体平衡。根据中电联预测，2024 年我国电力消费将保持平稳增长，预计全社会用电量较 2023 年增长 6%左右，全年电力供给保持紧平衡。图1 0%2%4%6%8%10%12%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,000201820192020202120222023单位：亿千瓦时我国电力供需整体平衡全社会用电量全国发电量用电量增速发电量增

3、速注：用电量及发电量为左轴，增速为右轴。资料来源：中电联，Wind，上市公司年报，标普信评整理。版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。分析师 曹艺馨 北京+86-10-6516 6048 王雷 北京+86-10-6516 6038 一文看懂电力行业信用趋势：风光发电杠杆或持续上升 2024 年 7 月 4 日 标普信用评级（中国）有限公司 2 风光装机快速增长，非化石能源装机占比过半，发电量占比持续提升 2023 年，全国全口径发电装机容量达到29.2 亿千瓦，同比增速达13.9%。非化石能源装机首次超越火电，占比突破 50%。在诸多非化石能源中，太阳能发电、风电装机装机增长亮眼

4、，增速分别高达55.2%和 20.7%。图2 图3 2023 年，全国发电量 9.29 亿千瓦时。其中，火电占比 65.7%，较上年下降 1.6 个百分点，煤电发电量占总发电量的比重接近六成，仍为我国电力供应的主力电源；水电、核电、风光发电及其他电源占比上升至 34.3%。根据国务院20242025 年节能降碳行动方案，到 2025 年底，全国非化石能源发电量占比将达到 39%左右。目前，非化石能源发电量占比距离上述目标仍有一定距离，预计未来这一比重将持续提升。050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000201820192020202120

5、2220232024.4装机容量（单位：万千瓦）我国各主要电源装机容量火电水电核电风电太阳能发电资料来源：Wind，标普信评。版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。0%10%20%30%40%50%60%增速各类型电源装机增速火电水电核电风电太阳能发电资料来源：Wind，标普信评。版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。一文看懂电力行业信用趋势：风光发电杠杆或持续上升 2024 年 7 月 4 日 标普信用评级（中国）有限公司 3 图4 图5 电力市场化交易持续深入 随着市场化交易的深入，2023 年，我国电力市场交易电力达 5.7 万亿千瓦时，同比增长 7.9%，占

6、全社会用电量的比重为 61.4%，较上年提升 0.6 个百分点。值得一提的是，新能源的市场化交易进度加快，2023 年达到 6845 亿千瓦时，占新能源总发电量的 47.3%，同比提升 8.9 个百分点。67%5%14%14%66%5%14%16%各类电源发电量占比火电核电水电风光发电及其他注：内圈为2022年，外圈为2023年。资料来源：中电联，上市公司年报，标普信评整理。版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。60%62%64%66%68%70%72%74%76%火电在我国发电量中的占比持续下降资料来源：中电联，上市公司年报，标普信评整理。版权2024标普信用评级（中国）有限公