其他元器件行业：原材价格企稳叠加下游市场景气PCB行业盈利能力有望向上-220213（20页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 原材原材价格价格企稳企稳叠加下游市场景气，叠加下游市场景气， P PCBCB行业行业盈利能力有望向上盈利能力有望向上 原材原材料料价格价格波动波动企稳，企稳，P PCBCB 行业盈利能力有望行业盈利能力有望改善改善：PCB 的材料成本占比高达 60%，其中覆铜板(CCL)占比最高，约占 PCB 成本的 30%，覆铜板的三大原材铜箔、电子级玻纤布、环氧树脂又分别占其成本的42.1%，19.1%和 26.1%，总成本占比接近 90%。铜价从 2020 年 4 月开始一路

2、高升，2021 年5 月达到最高点 10725 美元/吨，随后进入波动下降阶段，目前处于 9000-10000 美元/吨之间，预计 2022 年价格将进一步松动。2021 年环氧树脂价格处于大幅波动上涨状态，目前约 27000元/吨，随着环保设备的引进和国外气候转好，预计未来环氧树脂将逐渐波动企稳。电子纱占据电子玻纤布成本 90%的成本，根据卓创资讯信息，2021 年 10 月份开始，玻纤纱的价格逐渐开始回落，整体报价已经不足 17000 元/吨， 目前市面下游7628 型号电子布市场价降至约6元/米。 随着三大原材料价格逐渐波动企稳， 覆铜板价格涨幅随之放缓，PCB 行业盈利能力有望改善。

3、新能源汽车、服务器、新能源汽车、服务器、ICIC 载板、载板、Mini LEDMini LED 等市场景气等市场景气度向上度向上，带动带动PCBPCB 需求增长需求增长：根据中汽协数据，2021 年 12 月中国新能源汽车销量达53.1 万辆，同比增长 114.11%，环比增长 18%，中汽协预测 2022 年销量将突破 500 万辆。相比传统燃油车，新能源汽车的电池、电机和电控三大核心系统增加了对 PCB 的需求，根据 Prismask 预测，2024 年全球车用 PCB 产值有望达到 88 亿美元。随着 5G、云计算、AI 等新技术成熟，数据中心建设加快，服务器出货量持续上升，根据 IDC

4、 数据，2020 年全球服务器出货量达 1220 万台，出货金额为 910.1 亿美元，未来也将保持增长趋势。服务器需求拉动 PCB 增量市场，根据 Prismark预测， 全球服务器 PCB 产值将由 2020 年的56.92 亿美元增长至 2024 年的 67.65 亿美元。另外，IC 载板有望成为 PCB 领域的黄金赛道，国产替代空间巨大， 根据 Prismark 预， 2021 年全球 IC 载板行业规模达到120亿美金，2025 年有望达到 160-170 亿美元，假设国内厂商 IC 载板的市场渗透率从 4%提升至 6%，2025 年我国 IC 载板行业规模有望达到 70亿元。此外，

5、PCB 方案是 Mini LED 基板的主流方案，根据 CINNO Research 预测，Mini LED 背光模组在 2025 年出货量将达到 1.7 亿片左右，Mini-LED 用 PCB 的市场规模有望达到 34 亿美元。 PCBPCB 行业国内转移趋势不减， 国内企业积极扩产行业国内转移趋势不减， 国内企业积极扩产： 根据 Prismark 数据，中国大陆PCB产值占全球PCB行业总产值比重已从2008 年的31.1%上升至 2020 年的 53.8%，居全球首位。未来 PCB 行业向国内转移的趋势Tabl e_Ti t l e 2022 年年 02 月月 13 日日 其他元器件其他

6、元器件 Tabl e_BaseI nf o 行业分析行业分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 首次首次评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -6.07 -7.77 24.94 绝对收益绝对收益 -9.52 -13.64 4.17 -21%-15%-9%-3%3%9%15%21%2021-022021-062021-10元器件(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证