中国金融研究院：量化投资国际经验与中国实践（35页）.pdf

1、1量化投资：国际经验与中国实践量化投资：国际经验与中国实践屠光绍屠光绍2内容概览内容概览量化投资的国际经验量化投资的国际经验量化投资在中国的发展量化投资在中国的发展金融科技与量化投资的关系金融科技与量化投资的关系3Source：BarclayHedge,20181231,billion dollarsBarclayHedge 统计数据显示，截止2018年底，对冲基金规模达约3.5万亿美元，其中与数量化投资方法密切相关的策略占比极高海外对冲基金最新现状海外对冲基金最新现状4Source：ICI 2019 Investment Company Fact Book美国投资公司协会发布的美国基金业年鉴

2、2019统计数据显示，截止2018年底，共同基金规模达约17.7万亿美元，其中运用数量化投资方法的另类投资基金规模约2000亿美元海外共同基金最新现状海外共同基金最新现状5Source：ACLI Life Insurers Fact Book 2018美国寿险业协会公布的最新数据显示，保险资金规模接近4.5万亿美元，会使用衍生品进行投资与风险管理，实际投资资金规模接近600亿美元，名义规模更大海外保险资金最新现状海外保险资金最新现状6海外量化投资发展的主要驱动因素海外量化投资发展的主要驱动因素现代金融理论与模型的发展市场有效性较强股市进入动态调整期机构化进程持续推进合理监管促进上市公司信息披露

3、质量不断改善金融科技不断发展，促进在投资中的广泛应用7现代金融理论与模型的发展现代金融理论与模型的发展自1971年开始，美国量化金融产业开始发展，同期，Merton 分别于1969年、1972年、1973年逐渐完善资本资产定价模型，Ross 于1976年提出套利定价模型，1974 年，Barr Rosenberg 教授成立 Barr Rosenberg Associates公司，即今日MSCI Barra的前身1971年发行第一只ETF1969年Merton提出CAPM理论1976年Ross提出APT理论1974年Barr Rosenberg创立barra前身金融学家金融学家金融学家金融学家金

4、融学家金融学家8现代金融理论与模型的发展（续现代金融理论与模型的发展（续1）伴随着理论体系的不断完善，至20世纪70年代中期，建立了以有效市场假说为基础，资本资产定价理论和现代投资组合理论为核心的金融理论体系，之后，特别是发展到80年代，金融工程学开始兴起，业界中，以西蒙斯、大卫肖为代表的数学家、计算机科学家等代表性人物在量化投资领域创业并发展壮大1970年 George Soros成立量子基金1982年James Simons成立文艺复兴科技公司1988年 David Shaw创立D.E.Shaw1975年 Ray Dalio成立桥水基金数学家数学家金融学背景金融学背景金融学背景金融学背景计

5、算机科学家计算机科学家9现代金融理论与模型的发展（续现代金融理论与模型的发展（续2）80年代后期开始，一直持续到上世纪末，掀起第一次量化投资浪潮，量化投资进入繁荣期，规模由1990年的150亿美元，发展到2000年近500亿美元，现今的对冲基金巨头公司开始崭露头角，以Fama-French的因子投资方法理论为代表，发展并完善了相对价值与统计套利的应用体系，计算机科学、统计学的前沿成果开始向量化投资领域应用渗透，并随着2000年后互联网时代的来临，持续至今1989年Israel Englander成立千禧管理(MillenniumManagement)1990年Kenneth C.Griffin

6、成立citadel 1997年 David harding 创立Winton Capital1998年 Cliff Asness成立AQR金融学背景金融学背景金融学背景金融学背景金融学背景金融学背景物理学背景物理学背景10美国市场有效性较强，主动交易型策略未必能创造超额收益，量化交易的比较优势明显，其中的代表是以低管理费率闻名于世的Vanguard Group的崛起，掀起了指数投资的高潮，截止2017年底，先锋基金旗下产品平均费率仅有0.11%，管理规模1.8万亿美金。其它的ETF巨头还有BlackRock、Ssga、Invesco PowerShares、WisdomTree、First T