概伦电子-首次覆盖：已实现点工具突破的国产EDA厂商-220214（19页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 概伦电子概伦电子(688206 CH) 已实现点工具突破的国产已实现点工具突破的国产 EDA 厂商厂商 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级( (首评首评):): 增持增持 目标价目标价( (人民币人民币):): 31.12 2022 年 2 月 14 日中国内地 计算机应用计算机应用 已实现点工具突破的领先国产已实现点工具突破的领先国产 EDA 厂商厂商，给予“，给予“增持增持”评级”评级 公司在 EDA 产品及解决方案领域深耕多年， 以存储芯片 EDA 为切入点， 已实现对制造与设计环节核心

2、EDA 工具的突破。此外，公司持续基于 DTCO方法学推动制造设计协同，通过收购博达微进一步完善产品矩阵，并围绕DTCO 方法学持续增强研发投入。预计公司 2021-2023 年收入分别为2.00/3.00/4.27 亿元，EPS 分别为 0.06/0.13/0.18 元，可比公司 2022 年平均估值 25.2x PS （wind 一致预期） ， 考虑到公司下游应用行业为技术壁垒较高的芯片行业，给予 2022E 45x PS，对应目标价 31.12 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 以存储芯片以存储芯片 EDA 为切入点，为切入点，实现点工具突破实现点工具突破 EDA 市场海外巨头已实现全流

3、程布局，且居于垄断地位，国产厂商在收入规模及产品生态方面均存在差距。概伦电子以存储芯片 EDA 为切入点，产品涵盖制造和设计环节，在器件建模和电路仿真两大领域实现突破。客户方面，公司以存储芯片 EDA 为切入点，在发展初期便开始布局存储器芯片领域，与全球领先的存储厂商展开合作，支持其高端存储器芯片的开发。经过多年积淀， 产品现已获得全球头部晶圆厂及存储器芯片厂商的广泛认可和使用，拥有优质客户资源。此外公司的海外收入占比在国内 EDA 厂商中处于较高水平，一定程度上反映出公司产品较强的全球竞争力。 基于基于 DTCO 方法学，推动制造设计协同方法学，推动制造设计协同 公司持续基于 DTCO 方法

4、学进行探索与实践。制造类 EDA 领域，公司的器件建模及验证 EDA 工具满足半导体器件的多样建模需求，为公司的产品发展打下良好基础。此后公司进一步在面向设计环节的 EDA 工具方面取得突破，电路仿真及验证 EDA 工具能够满足用户在不同精度、速度、容量上的仿真与验证需求。围绕 DTCO 方法学，公司通过收购博达微、Entasys 进一步增强 EDA 产品的协同性。此外，公司持续加强研发投入，研发费用率高于行业平均水平。经过多年积累，公司拥有多项 EDA 核心技术，并持续对核心技术进行研发、演进和拓展。 立足存储实现点工具突破，围绕立足存储实现点工具突破，围绕 DTCO 进一步推进设计制造协同

5、进一步推进设计制造协同 公司从存储市场切入，客户包括全球领先存储厂商，在存储市场中已实现点工具突破。在存储市场的基础上，公司围绕 DTCO 方法论，推进制造与设计的协同，有助于进一步提升芯片设计及优化的效率。我们认为未来公司有望在进一步完善制造 EDA、设计 EDA 产品的同时，提升产品协同性，进一步提升解决方案的竞争力。 风险提示：技术产品化不及预期、市场竞争加剧。 基本数据基本数据 目标价 (人民币) 31.12 收盘价 (人民币 截至 2 月 11 日) 28.56 市值 (人民币百万) 12,389 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 203.02 52 周价格范围 (人民币) 28

6、.32-42.71 BVPS (人民币) 2.27 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 (人民币百万) 65.49 137.48 200.00 300.17 427.40 +/-% 26.06 109.94 45.47 50.09 42.38 归属母公司净利润 (人民币百万) (877.36) 29.01 25.96 55.13 80.15 +/-% (11,001) 103.31 (10.51) 112.33 45.38 EPS (人民币，最新摊薄) (2.02)