新世纪评级：政策靠前发力支持我国经济平稳运行——2021年宏观经济分析与展望（国内篇）（19页）.pdf

1、宏观研究报告宏观研究报告 1 政策靠前发力支持政策靠前发力支持我国经济我国经济平稳平稳运行运行 2021 年年宏观宏观经济经济分析与分析与展望展望（国内篇国内篇） 新世纪评级 研发部 何金中 孙田原 陈晨 摘要：摘要： 2021 年，我国统筹疫情防控、效果显著，经济恢复总体稳定，增速呈前高后低走势。上半年，经济增长继续领跑全球，进入三季度后经济增长明显放缓，经济发展面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力。宏观政策与逆周期调节相结合，跨周期调节力度加大，货币政策和财政政策随经济增长形势的变化经历了先“稳”后“松”、先“慢”后“快”的转变。展望 2022 年，在发达经济体经济恢复放缓、全球通

2、胀压力大、主要央行货币政策收紧、海外疫情防控不明、全球供应链修复缓慢以及百年变局加速演进的背景下，我国经济发展的外部环境的复杂性和不确定性依旧较高。“稳字当头、稳中求进”是我国经济工作的总基调， 宏观政策也将适当靠前发力围 “稳” 而动， 保障经济增长的韧性，预计全年 GDP 增速将在 5.0%左右。具体而言，CPI 涨幅将上升而 PPI 将从高位持续回落，总体就业稳定而结构性矛盾难以消弭；工业增加值增速将有所下降，高质量发展与 “双碳” 目标导致的高技术制造业与高排放行业生产活动持续分化；疫情仍是导致消费波动的重要不确定性因素， 与地产相关商品零售受拖累以及汽车芯片不足有待继续缓解，预计实际

3、消费恢复仍将偏慢；制造业投资仍有基础保持较快增长而增速绝对水平或略有下降，基建投资将企稳回升，房地产投资惯性下滑后才会逐步企稳； 我国的防疫与产业链优势保持以及 RCEP 正式生效均有利于出口保持较强韧性， 但外部需求恢复节奏放缓将导致出口增速从高位有所回落。稳健货币政策灵活适度，基调变化释放了短期内边际宽松的信号，降准、降息操作已相继落地，考虑到政策机动性明显提高，且存在物价上涨压力和汇率约束，边际宽松的持续时间和进一步宽松的力度或难达预期， 年度存量社融增速预计在11%左右。积极财政政策提升效能，而总的财政支出力度可能变化不大，财政支出节奏则较上年会明显加快。从中长期看，在强大的国家治理能

4、力以及庞大的国内市场潜力的基础上，贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性，我国经济长期向好的基本面保持不变。 新世纪评级版权所有宏观研究报告宏观研究报告 2 目目 录录 一、中国经济将保持平稳运行 . 3 （一）消费者物价面临上涨压力 . 3 （二）就业整体稳定而结构性矛盾持续 . 4 （三）高技术与高排放行业生产活动持续分化 . 5 （四）消费的恢复有待进一步推进 . 6 （五）固定资产投资有望缓中趋稳 . 8 1. 制造业投资有基础保持较快增长 . 9 2. 适度超前基建发挥逆周期调节作用 . 10 3. 房地产投资惯性下滑后逐步企稳 . 11 （六）

5、出口有韧性但增速将有所回落 . 12 （七）社融增速稳中有升 . 14 二、宏观政策适当靠前发力 . 15 （一）稳健货币政策灵活适度 . 16 1. 2021 年货币政策先“稳”后“松” . 16 2. 2022 年稳健的货币政策趋于边际宽松 . 16 （二）积极财政政策提升效能 . 17 1. 2021 年财政政策先“慢”后“快” . 17 2. 2022 年财政政策保持积极 . 18 三、总结与展望 . 18 新世纪评级版权所有宏观研究报告宏观研究报告 3 一、中一、中国国经济经济将将保持保持平稳平稳运行运行 2021 年，我国统筹疫情防控、效果显著，经济恢复总体稳定，实现国内生产总值

6、114.37 万亿元，按可比价格计算，同比增长 8.1%，两年平均增长 5.1%。分季度来看，全年呈前高后低走势，一季度同比增长 18.3%，两年平均增长 5.0%；二季度同比增长 7.9%，两年平均增长 5.5%；三季度同比增长 4.9%，两年平均增长 4.9%，四季度同比增长 4.0%，两年平均增长 5.2%。总体上，2021 年上半年我国经济恢复良好，继续领跑全球，而进入三季度后，受地产调控、地方政府隐性债务监管、“缺芯”“限产”以及疫情散发等内外部因素叠加交织影响下，经济增速明显放缓，经济发展面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力。 图表 1 我国实际 GDP 累计同比增速（单位