【公司研究】亿帆医药-F~627达到预设临床终点创新药国际化即将突破-20200717[23页].pdf

1、医药生物医药生物/化学制药化学制药 1 / 23 亿帆医药亿帆医药（002019.SZ） 2020 年 07 月 17 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/7/16 当前股价(元) 27.50 一年最高最低(元) 30.68/9.89 总市值(亿元) 339.54 流通市值(亿元) 226.79 总股本(亿股) 12.35 流通股本(亿股) 8.25 近 3 个月换手率(%) 211.71 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 F-627 达到预设临床终点达到预设临床终点，创新药国际化即将突破创新药国际化即将突破 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 杜佐远（分析师）

2、杜佐远（分析师） 王斌（分析师）王斌（分析师） 证书编号：S0790520050003 证书编号：S0790520070005 业务横跨制剂、 原料药和创新药等多个领域的综合性医药集团业务横跨制剂、 原料药和创新药等多个领域的综合性医药集团公司， 首次覆盖公司， 首次覆盖 给予“买入”评级给予“买入”评级 亿帆医药业务包括制剂、 原料药和生物创新药等多个领域。 公司坚持 “整合、 创新、 国际化” 的中长期战略目标， 制剂品种持续丰富， 创新药即将进入收获期， 制剂国际化并购整合力度不断加大，泛酸钙龙头地位稳固。我们预计公司 2020 年/2021 年/2022 年分别实现归母净利润 12.8

3、6 亿元/14.57 亿元/17.42 亿元，同 比增长 42.3%/13.3%/19.6%，EPS 分别为 1.04 元/1.18 元/1.41 元，当前股价对 应 PE 分别为 26.4/23.3/19.5，首次覆盖给予“买入”评级。 Evive 是是稀缺的优质创新药公司稀缺的优质创新药公司，即将迎来即将迎来收获期收获期 Evive 拥有 DiKine TM双分子和 ITab TM免疫抗体两大先进的生物药创新研 发平台。核心品种 F-627 是中国首个完成全球多中心临床 III 期研究的生物创新 药， 2 个国际 III 期关键性临床试验均达到临床预设终点， 国内临床 III 期研究 也已

4、经达到试验预设评价标准， 具有成为 rhG-CSF 药物中 best-in-class 的潜力。 我们预计 F-627 美国市场销售峰值有望达到 5.31 亿美元，中国市场销售峰值有 望达到 15.53 亿元（2.22 亿美元）, 若再考虑其他地区市场销售，保守预计 F- 627 销售峰值可达到 8 亿美元以上。 F-652 进行的两项 FDA 临床 IIa 研究 （适 应症分别为酒精性肝炎、 aGVHD)均达临床试验预设目标， 预计 F-652 美国市场 峰值销售额 10 亿美元以上。 制剂业务继续稳健增长制剂业务继续稳健增长；泛酸钙行业地位稳固，有成长为维生素龙头的潜力泛酸钙行业地位稳固，

5、有成长为维生素龙头的潜力 公司通过并购、 获取产品权益等多种方式持续拓展代理产品线， 自有主力品 种竞争格局良好并进入全国医保目录，仍处于生命周期早期，未来将持续放量， 我们认为公司制剂业务仍将继续稳健增长。 公司在泛酸钙行业深耕多年， 在成本 控制、中间体供应、技术工艺等方面具有明显优势，拥有较大的行业话语权，龙 头地位稳固。 同时公司采取自主研发与合作研发相结合的方式， 积极拓展维生素 产品组合，长期看有成长为维生素龙头的潜力。 风险提示：风险提示：泛酸钙销量/价格下滑；创新药研发失败；制剂销售不及预期等 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E

6、2021E 2022E 营业收入(百万元) 4,632 5,187 6,364 7,339 8,844 YOY(%) 5.9 12.0 22.7 15.3 20.5 归母净利润(百万元) 737 903 1,286 1,457 1,742 YOY(%) -43.5 22.5 42.3 13.3 19.6 毛利率(%) 44.1 46.1 48.1 47.3 47.6 净利率(%) 15.9 17.4 20.2 19.8 19.7 ROE(%) 10.1 11.2 13.9 13.9 14.8 EPS(摊薄/元) 0.60 0.73 1.04 1.18 1.41 P/E(倍) 46.0 37.6